Schweizer Aktienmarkt: Erfolgs-Rezept der letzten Jahre geht nicht länger auf

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Wer den drei Indexschwergewichten Nestlé, Roche und Novartis ein unterdurchschnittliches Gewicht im Aktienportefeuille einräumte, übertraf den Swiss Market Index (SMI) in den letzten Jahren regelmässig. Erst neigten die Genussscheine von Roche zur Schwäche, dann liessen die Aktien von Nestlé den Kopf hängen. Mit einem Minus von mehr als 23 Prozent – den Dividendenabgang vom vergangenen April noch nicht aufgerechnet – fuhr der Nahrungsmittelmulti aus Vevey die schlechteste Kursbilanz in der traditionsreichen Firmengeschichte ein. Hausgemachte Probleme lassen grüssen.

Noch besser schnitt im Vergleich zum SMI ab, wer sich stattdessen bei Swiss Re, ABB oder Holcim zusätzliche Aktien anlachte. Nicht nur in hiesigen Börsenkreisen griff man in den vergangenen Jahren beherzt zu diesem Erfolgsrezept. Damit tat man es ausländischen Grossinvestoren gleich. Und so floss viel Geld aus den drei Schwergewichten in kleinere Indexkomponenten.

Ein Blick auf die diesjährige SMI-Gewinnerliste lässt nun aber erahnen, dass man mit dem Erfolgs-Rezept der letzten Jahre seit Januar ziemlich daneben liegt. Die Valoren von Roche (+20 Prozent) und Nestlé (+19,8 Prozent) führen das Siegerfeld momentan an – selbst wenn das Börsenjahr 2025 noch jung ist. Doch auch bei Novartis kann sich die bisherige Kursbilanz sehen lassen. Die Aktien des Pharmagiganten aus Basel knüpfen an die Gewinne aus dem vergangenen Jahr an und können mit dem SMI zumindest mithalten.

Als ich Anfang Januar meine Schweizer Aktienfavoriten für 2025 vorstellte, fragte ich mich: Wird 2025 das Jahr von Roche und Nestlé?

Zu Nestlé schrieb ich...

Die Aktien von Nestlé durchliefen in den letzten Jahren eine schmerzhafte Kurs- und Bewertungskorrektur. Nach dem schwachen 2024 stehen die Valoren des Nahrungsmittelmultis aus Vevey in etwa wieder dort, wo sie vor der Ära von ex-Firmenchef Mark Schneider notierten. In dieser Zeit kauften die Westschweizer eigene Aktien in zweistelliger Milliardenhöhe zurück. Rückblickend taten sie dies fast zu Höchstkursen. Dennoch halte ich es für falsch, bei Nestlé von einer Krise zu sprechen. Dass der Nahrungsmittelmulti seinen Umsatz im vergangenen Jahr langsamer als andere Rivalen wie Unilever oder Danone steigerte, lässt sich mit dem zuvor besseren Abschneiden der Westschweizer erklären. Selber hätte ich es aber lieber gesehen, wenn der Verwaltungsrat einen externen Nachfolger für Mark Schneider zum Firmenchef ernannt hätte. Stattdessen entschied man sich mit Laurent Freixe für ein «Eigengewächs». Doch auch unter Freixe traue ich den Nestlé-Aktien sowohl absolut wie auch relativ betrachtet eine Kurserholung zu. Die mittlerweile attraktiv hohe Dividendenrendite versüsst aus Aktionärssicht das Warten auf eine Belebung des Tagesgeschäfts.

...und zu Roche...

2022 und 2023 hatten die Genussscheine von Roche prozentual zweistellige Kursverluste zu beklagen. Schuld waren mehrere Rückschläge in der Forschung und Entwicklung, genauso wie wegbrechende Mehrumsätze aus der Zeit der Covid-Pandemie. Letzteres betraf das Diagnostikgeschäft noch ein bisschen stärker als das Pharmageschäft, dürfte nun aber ausgestanden sein. Ich gehe deshalb davon aus, dass Roche Ende Januar mit einem ansprechenden Jahresergebnis und überraschend soliden Zielen fürs neue Jahr aufwarten könnte. Sollten die Basler in Bezug auf die Ziele im ersten Moment absichtlich tiefstapeln, sind im weiteren Jahresverlauf Anhebungen wahrscheinlich. Raum für positive Überraschungen sollte jedenfalls vorhanden sein – was sich noch nicht in der Kursentwicklung widerspiegelt. Das heisst nicht, dass Firmenchef Thomas Schinecker nicht gefordert wäre. Denn obschon – anders als beim Platzrivalen Novartis - vorerst keine weiteren umsatzstarken Medikamente vom Patentablauf betroffen sind, muss Roche unter ihm wieder zur alten Innovationskraft zurückfinden. Mit dem Zukauf neuer Wirkstoffe für zig Milliarden Franken alleine ist es jedenfalls nicht getan. Ein weiteres Thema ist die nicht länger zeitgemässe Kapitalstruktur der Basler. One share – one vote, müsste die Direktive eigentlich lauten. Egal, ob das die Familienaktionäre nun gerne hören oder nicht.

Je höher die Kurse bei Nestlé, Roche und Novartis noch weiter klettern, desto mehr geraten diejenigen Fondsmanager und Vermögensverwalter, welche diesen Schwergewichten eine unterdurchschnittliche Gewichtung beimessen, in Erklärungsnot. Noch schmerzhafter wird es für diejenigen Marktakteure, welche gleich ganz auf diese Valoren verzichteten.

Wie mit jedem Trend an den Aktienmärkten gilt auch für das Erfolgs-Rezept der letzten Jahre: Der Krug geht zum Brunnen bis er bricht.