Fondstöchter von UBS und CS lassen bei Schweizer Aktienbeteiligungen keinen Stein auf dem anderen

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Vor dem langen Pfingstwochenende berichtete ich von Spekulationen rund um die Credit Suisse. Unter anderem wurde gemutmasst, ob nicht namhafte Kunden Gelder aus den Fonds der Grossbank abziehen. Lautwerden liessen die Spekulationen damals gleich mehrere Beteiligungsmeldungen an die Schweizer Börse SIX, bei welchen sich die Fondstochter Credit Suisse Funds als Verkäuferin von Aktien zu erkennen geben musste. So etwa bei der Regionalbankengruppe Valiant, beim Halbleiterzulieferer Inficon, beim Börsenneuling Aluflexpack sowie beim Reisevermittler Lastminute.com.

Keine Frage: Dass diese Beteiligungsveränderungen in hiesigen Börsenkreisen Anlass zu Spekulationen geben, hat sich die kleinere der beiden Schweizer Grossbanken nach dem milliardenschweren Verlust aus dem Archegos-Debakel und ihrer unrühmlichen Rolle in der Greensill-Affäre selber zuzuschreiben. Wer den Schaden hat, braucht für den Spott nicht zu sorgen.

Ich schrieb dazu:

Es bleiben Spekulationen, könnte die Fondstochter zuletzt auch einfach bloss bei ihren Titel- oder Branchenpräferenzen über die Bücher gegangen sein. Wir werden es so schnell wohl nicht erfahren.

Doch nun scheint sich der Nebel zu lichten, griff die Fondstochter der Credit Suisse seither doch bei den Aktien anderer kleinerer und mittelgrosser Unternehmen aus der Schweiz zu – neben Logitech zuletzt auch bei Coltene und Inficon.

Der Beteiligungsausbau bei Logitech zahlt sich für die Fondstochter der Credit Suisse aus (Quelle: www.cash.ch)

Damit steht Credit Suisse Funds nicht alleine da, fiel doch auch UBS Fund Management mit Beteiligungsveränderungen bei Forbo und Orior in Erscheinung.

Diese augenfällige Häufung von Beteiligungsmeldungen lässt vermuten, dass die Fondstöchter der beiden Grossbanken ihre Aktienportefeuilles grundlegend neu ausrichten – jene der Credit Suisse wohl unmissverständlich zurück in Richtung Wachstumsaktien.

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Mitte letzte Woche prasselte eine kalte Dusche über die Aktionärinnen und Aktionäre von Ypsomed hernieder – nicht die erste ihrer Art. Da wäre mal das Jahresergebnis des Spezialisten für Injektions- und Infusionssysteme aus Burgdorf. Mit einem Gewinn von knapp 6 Millionen Franken blieb dieses klar hinter den von Analysten durchschnittlich erwarteten 7,8 Millionen Franken zurück.

Das mag nicht zuletzt mit den Folgen der Covid-19-Pandemie für das Gesundheitswesen zu tun haben. Die Verantwortlichen um Firmenchef Simon Michel stellen den Aktionären fürs neue Jahr denn auch eine Gewinnverdoppelung, wenn nicht gar eine –verdreifachung in Aussicht. Doch auch diesbezüglich hatten sich Analysten wie etwa die für Vontobel tätige Sibylle Bischofberger mehr erhofft.

Sie setzt nun bei ihren Schätzungen den dicken Rotstift an. Ging die Medizinaltechnikanalystin bisweilen von einem Jahresgewinn von 39 Millionen Franken aus, sind es neuerdings noch 24,5 Millionen Franken. Das ist ein satter Abstrich um 37 Prozent. Die Schätzungen für das Folgejahr werden im Anschluss an die Jahresergebnisveröffentlichung sogar um fast 39 Prozent gekürzt.

Kursentwicklung der Ypsomed-Aktien rund um die Jahresergebnisveröffentlichung herum (Quelle: www.cash.ch)

Wieso Bischofberger ihr Kursziel für die mit "Buy" eingestuften Aktien dennoch auf 175 (zuvor 173) Franken erhöht, will sich dem Leser des mir zugespielten Kommentars nicht so recht erschliessen. Denn darin hält die Autorin bloss fest, dass Ypsomed gerade im lukrativen Geschäft mit Infusionssystemen gute Margen erzielt und dort kaum Wettbewerb ausgesetzt ist.

Das Ganze erinnert mich an die Kurszielerhöhung von UBS-Analyst Patrick Rafaisz für die Papiere von Dormakaba. Obwohl auch er den dicken Rotstift ansetzt und seine Gewinnschätzungen um bis zu 20 Prozent zusammenstreicht, errechnet er neuerdings ein 12-Monats-Kursziel von 610 (zuvor 490) Franken.

Ich kommentierte das am vergangenen Mittwoch wie folgt:

Ein höheres Kursziel trotz tieferer Gewinnschätzungen – wie geht das? Nun, ganz einfach: Rafaisz lässt längerfristig höhere Wachstums- und Margenerwartungen sowie leicht tiefere gewichtete durchschnittliche Kapitalkosten in sein Bewertungsmodell einfliessen. Ausserdem rollt er letzteres um ein Jahr nach vorn, was den rechnerischen Nettobarwert erhöht.

Eigentlich geht es in beiden Fällen um nichts anderes, als um das eigene Bewertungsmodell an das momentane Kursniveau anzupassen oder selbst nach einer einschneidenden Ergebnisenttäuschung an der Kaufempfehlung festhalten zu können – ohne dabei das Gesicht zu verlieren.