China hält sich fiskalisch zurück, um möglichen negativen Auswirkungen einer Trump-Präsidentschaft auf die zweitgrösste Volkswirtschaft der Welt entgegenzutreten, so Andrew Tilton, Chefökonom für den asiatisch-pazifischen Raum bei Goldman Sachs, in einem Interview mit Bloomberg. «Ein Grund, warum sie sich mit fiskalischen oder nachfrageseitigen Anreizen zurückgehalten haben, ist das Risiko einer US-Präsidentschaft von Donald Trump», sagte er. «Und ich denke, ein Teil der Logik ist einfach: ‹Sparen wir uns die Munition für den Fall, dass wir im Jahr 2025 viel mehr tun müssen.›»

Pekings Balanceakt

Der republikanische Kandidat, der seit Monaten in Umfragen in Führung liegt, hat versprochen, Zölle von 60 Prozent auf chinesische Importe in die USA zu erheben, falls er im November ins Weisse Haus gewählt wird. Dies könnte Chinas Exporte und das verarbeitende Gewerbe bedrohen und allein das reale Wirtschaftswachstum des Landes um etwa zwei Prozentpunkte verringern, so die US-Grossbank.

Ökonomen fordern Peking immer mehr auf, das Haushaltsdefizit zu erhöhen und zusätzliche Staatsanleihen zu verkaufen, um die Wirtschaft in einer Zeit anzukurbeln, in der Unternehmen und Haushalte mit ihren Ausgaben zurückhaltend sind. Da diese Instrumente in Zukunft möglicherweise weniger wirksam sein könnten, um einem möglichen Handelskrieg entgegenzuwirken, halten sich die politischen Entscheidungsträger wahrscheinlich zurück. Chinas gesamte Staatsausgaben sind in der ersten Jahreshälfte um fast drei Prozent gegenüber 2023 gesunken.

Als Folge davon hatte China Schwierigkeiten, die Inlandsnachfrage anzukurbeln und den Abschwung bei Immobilien und Konsum umzukehren. Stattdessen hat sich das Wirtschaftswachstum in diesem Jahr auf den weltweiten Kauf chinesischer Waren gestützt, was jedoch durch von Handelspartnern auferlegte Beschränkungen erschwert wird. Der Immobilienmarkt und die schwachen Verbraucherausgaben wurden in der langfristigen Politik, die von der Kommunistischen Partei nach ihrem dritten Plenum in der vergangenen Woche festgelegt wurde, kaum berücksichtigt.

Druck auf chinesische Importe

In der Zwischenzeit haben immer mehr Länder Zölle auf chinesische Importe erhoben, darunter die USA, die sich auf Solarpaneele konzentrieren, und die Europäische Union, die eine Abgabe auf Elektrofahrzeuge erhebt. Zuletzt hat auch Indonesien Zölle auf eine Reihe von Konsumgütern untersucht, was zeigt, dass die Besorgnis über China hinausgeht und nicht nur Stahl und Technologien für erneuerbare Energien betrifft.

Eine Trump-Präsidentschaft hat auch regionale Auswirkungen über China hinaus. Es könnte wahrscheinlicher sein, dass er die Zölle auf andere Handelspartner erhöht, die ein übermässiges Defizit mit den USA haben. Länder wie Vietnam, die von den Handelsspannungen zwischen den USA und China profitiert haben, könnten ins Visier geraten, so Tilton. «Ich bin sicher, dass dies nicht unbemerkt geblieben ist», sagte er.

China hat begonnen, einige politische Hebel in Bewegung zu setzen, um das Wachstum zu beleben. Die Zentralbank hat diese Woche unerwartet den Leitzins um zehn Basispunkte auf 1,7 Prozent gesenkt, um die Kreditaufnahme zu fördern. Goldman rechnet mit einer weiteren Senkung in ähnlicher Grössenordnung im vierten Quartal, da die Beamten in den nächsten Monaten möglicherweise eine etwas lockerere Makropolitik anstreben, um das Wachstumsziel von rund 5 Prozent in diesem Jahr zu erreichen.

Der Schritt der People's Bank of China erfolgte im Vorfeld der US-Notenbank, was das Risiko einer Schwächung der Landeswährung birgt. «China war etwas eher bereit, eine kleine Abwertung zuzulassen, vielleicht in Erwartung des höheren Risikos einer Trump-Präsidentschaft oder weil es einfach überrascht war, wie lange die USA die Zinsen hoch gehalten haben», sagte Tilton. Der US-Dollar würde unter Trump aufgrund der Erwartung grösserer fiskalischer Unterstützung stärker werden, was einen anhaltenden Druck auf die Währungen in Asien bedeuten würde.

(Bloomberg/cash)