Der S&P-500-Index hat seine gesamten Kursgewinne eingebüsst, seit Donald Trump aufgrund der von der Wall Street als «wachstumsfördernd» eingestuften Agenda zum Präsidenten gewählt wurde. Unterdessen geriet der technologielastige Nasdaq-100-Index in eine Korrekturzone, nachdem er innerhalb von 13 Tagen um mehr als 13 Prozent gefallen war. Anleger trennten sich von den Gewinnern, die den Aktienmarkt in den vergangenen zwei Jahren in die Höhe getrieben hatten.

Die Inflation bleibt hartnäckig, die Arbeitslosigkeit steigt angesichts der Bemühungen der Trump-Administration, die Gehälter auf Bundesebene zu kürzen, und das Wachstum verlangsamt sich von seinem früheren halsbrecherischen Tempo. Daher warnen Ökonomen und Sell-Slide-Strategen vor dem, was Händler am meisten fürchten: Stagflation.

«Der Aktienmarkt ist sehr verwirrt über Trumps Zollpläne», sagte Jeremy Siegel, ein Finanzprofessor an der University of Pennsylvania, der unter anderem dafür bekannt ist, dass er im März 2000, als die Dotcom-Blase ihren Höhepunkt erreichte, Technologieaktien als ‚blödsinnige Wette‘ bezeichnete. «Ist das alles nur eine Verhandlungstaktik? Wir wissen es noch nicht. Ich sehe nach dem Überschwang eine noch grössere Korrektur kommen.»

Die Anleger stehen am Scheideweg und sind unsicher, welchen Weg sie einschlagen sollen. Am akutesten ist die Situation, wenn es um Trumps Zölle und das Risiko eines Handelskriegs geht, was die Aktien in wilde Schwankungen versetzt hat. Der S&P 500 verzeichnete in sechs aufeinanderfolgenden Sitzungen eine Bewegung von mehr als 1 Prozent in beide Richtungen, was seit November 2020 nicht mehr der Fall war, als Trump mitten in der Anfechtung des Wahlergebnisses steckte.

Erschwerend kommt hinzu, dass die Megatechnologiewerte, die so lange als Zufluchtsort dienten und angesichts scheinbar jeder Herausforderung stiegen, nun den Ausverkauf anführen. Nvidia hat in den letzten zwei Monaten fast 1 Billion Dollar an Marktwert eingebüsst. Und ein Bloomberg-Index der «Magnificent Seven» - Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, Nvidia und Tesla - ist in nur drei Wochen um mehr als 12 Prozent gefallen.

«Dies ist ein unglaublich schwieriger Markt», sagte Thomas Thornton, Gründer von Hedge Fund Telemetry, der seinen höchsten Barbestand hält. «Die Leute sind immer noch viel zu kauffreudig. Gute Tiefststände sind dann erreicht, wenn die Leute nicht schnell genug aussteigen können und niemand kaufen will.»

Ob Anfänger im Einzelhandel oder Hedge-Fonds-Profis - niemand weiss, wie hoch die Kosten von Trumps weitreichender Politik letztlich wirklich sind. Seine wachstumsfördernden Pläne waren Steuersenkungen, Deregulierung und Energievorherrschaft. Die Zölle sollten die Produktion in die USA zurückbringen und Arbeitsplätze schaffen. Doch bisher gibt es kaum Anzeichen dafür.

Erst diese Woche warnte Trump, dass die Amerikaner durch die Handelskriege mit Kanada, Mexiko und China «ein wenig Unruhe» verspüren könnten. Er machte keine Angaben dazu, wann sie die Vorteile seiner Zollkämpfe zu spüren bekommen werden.

Herabsetzung der Prognosen

All dies hat die Kleinanleger aufgeschreckt. Laut einer Umfrage der American Association of Individual Investors glaubt die Mehrheit der Privatanleger zum ersten Mal seit 2022, dass die Aktienkurse in den nächsten sechs Monaten fallen werden. Weniger als 20 Prozent gehen davon aus, dass die Kurse in diesem Zeitraum steigen werden.

«Machen Sie sich auf weitere «Trump-Pumps» und «Trump-Dumps» gefasst», sagte Dennis Dick, Leiter der Marktstruktur und Eigenhändler bei Triple D Trading, der mit Gerüchten und Schlagzeilen handelt und mit trendfolgenden Algorithmen kämpft. «Der Präsident hört nie auf zu reden. Ich habe das Gefühl, dass sich mein Kopf ständig dreht.»

Der turbulente Start in das Jahr 2025 hat dazu geführt, dass die Prognostiker an der Wall Street ihre optimistischen Vorhersagen für die Aktienmärkte zu Beginn des Jahres überdacht haben. Das durchschnittliche Ziel einer Umfrage unter zwei Dutzend Strategen prognostiziert, dass der S&P 500 das Jahr 2025 bei 6'511,36 Punkten beenden wird, basierend auf von Bloomberg zusammengestellten Daten. Das bedeutet einen Anstieg von etwa 16 Prozent gegenüber dem Schlusskurs vom Freitag für den Referenzindex, der in diesem Jahr bereits um über 5 Prozent gefallen ist.

«Wir wussten, dass die optimistische Interpretation des ersten Jahres der Trump-Administration weit daneben lag», sagte Barry Bannister, Chef-Aktienstratege bei Stifel, Nicolaus & Co. und einer der wenigen Strategen, die einen Rückgang der Aktien in diesem Jahr vorhersagten. «Er ist ein Umstürzler und muss die alte Ordnung aufbrechen, wenn er eine Art neue Ordnung schaffen will, also wussten wir, dass es eine Zeit der Unruhe geben würde.»

Der Schwerpunkt liegt nun auf dem Gewinnwachstum von Corporate America, das erforderlich ist, um die hohen Aktienbewertungen zu rechtfertigen. Die Prognosen der Analysten für den S&P 500 im Jahr 2025 sind jedoch seit Jahresbeginn stetig gesunken, von Erwartungen eines Anstiegs von fast 13 Prozent Anfang Januar auf jetzt etwa 10 Prozent, wie Bloomberg Intelligence berichtet.

Entscheidende Wochen voraus

Da die Beamten der Federal Reserve vor der Zinsentscheidung am 19. März eine Blackout-Periode einlegen, werden die Händler in den kommenden Wochen jeden einzelnen Wirtschaftsdatenpunkt auf Anhaltspunkte für die nächste Entwicklung des Aktienmarktes untersuchen. Am Dienstag steht eine Umfrage zu offenen Stellen an, gefolgt von einem Inflationsbericht zu den Verbraucherpreisen am Mittwoch und einem Stimmungsbericht der University of Michigan am Freitag. Jede dieser Daten dürfte Aufschluss darüber geben, wie oft die Fed die Zinsen im Jahr 2025 senken wird.

Der Fed-Vorsitzende Jerome Powell versicherte in einer Rede am Freitag, dass sich die Wirtschaft nach wie vor «in einer guten Verfassung» befinde, aber enttäuschende Zahlen geben Anlass zu Spekulationen, dass sich die Konjunktur stärker als erwartet abzuschwächen beginnt und Anleger dazu veranlasst, aus risikoreichen Anlagen zu fliehen. Für Mittwoch sind Zölle auf Stahl und Aluminium geplant, was ein weiteres volatiles Element in die Gleichung einbringt. Und der Kongress muss bis Freitag ein Ausgabenabkommen verabschieden, sonst droht ein Regierungsstillstand.

«Die Risiken nehmen zu, und wir beginnen, die potenziellen Schwankungen in der Wirtschaft zu hinterfragen», sagte Lori Calvasina, Leiterin der US-Aktienstrategie bei RBC Capital Markets. «Wir befinden uns an einem heiklen Punkt. Und die nächsten paar Wochen sind entscheidend.»

(Bloomberg)