Teilt man den Börsenwert der 10 grössten Werte im MSCI USA Index durch dessen Gesamtkapitalisierung, so zeigt sich für die Megacaps ein Anteil von 29,3 Prozent, schreiben die Quantstrategen von JPMorgan in einer Studie. Damit liegt die Konzentration auf den allergrössten Werte nahe dem Rekordwert von 33,2 Prozent, zu dem es im Juni 2000 kam.

In ihrer Analyse von Dienstag merken die Strategen um Khuram Chaudhry zudem an, dass in den zehn Topwerten des Index inzwischen nur noch vier Sektoren vertreten sind. Der historische Median indessen liegt bei sechs. Parallelen zwischen dem aktuellen Umfeld und dem Spekulationsrausch um die Internetaktien werden häufig abgetan. Die Verhältnisse seien jedoch “weitaus ähnlicher, als man denkt”, so JPMorgan.

“Die wichtigste Erkenntnis ist, dass extrem konzentrierte Märkte ein klares und aktuelles Risiko für die Aktienmärkte im Jahr 2024 darstellen”, heisst es in der JPMorgan-Analyse. “So wie eine sehr begrenzte Anzahl von Aktien für den Grossteil der Zuwächse im MSCI USA verantwortlich war, könnten Rückgänge in den Top 10 die Aktienmärkte mit nach unten ziehen.”

Mit der robuster als erwartet ausgefallenen Konjunkturentwicklung haben die US-Börsen eine Rally hingelegt. Für Schub in den letzten Monaten des vergangenen Jahres sorgten Spekulationen auf Zinssenkungen 2024. Die Aktienkurse der Software-Riesen Nvidia und Microsoft profitierten von der Euphorie um das Thema künstliche Intelligenz, das vom Erfolg von Chatbots wie ChatGPT entfacht wurde. 

Die 10 führenden Aktien im MSCI USA weisen im Vergleich zum Rest des Index eine höhere Bewertungsprämie auf als auf dem Höhepunkt der Dot-Com-Blase. In den frühen 2000er Jahren waren die Bewertungen allerdings deutlich extremer als heute, so die Strategen von JPMorgan.

“Die absolut gesehen niedrigeren Bewertungen deuten darauf hin, dass die Risiken im Zusammenhang mit der Konzentration derzeit nicht in der gleichen Grössenordnung liegen wie in der Dotcom-Ära”, so das Team von Chaudhry. Dennoch warnen die Strategen, dass extrem überzogene Bewertungen ein Indikator dafür sein könnten, dass die Konzentration an ihre Grenzen stösst und ein Abwärtstrend droht.

“In Anbetracht des Ausmasses der jüngsten Bewegungen und der extremen Aktienpositionierung erwarten wir, dass es am Aktienmarkt zu Rückschlägen kommen wird, die möglicherweise durch die Schwäche der Top 10 ausgelöst werden”, erläutern die Strategen von JPMorgan.

(Bloomberg)