Ökonomen von Morgan Stanley prognostizieren, dass die Federal Reserve in den nächsten zwei Jahren tiefgreifende Zinssenkungen vornehmen wird, da sich die Inflation abkühlt. Die Analysten von Goldman Sachs Group rechnen dagegen mit weniger Senkungen und einem späteren Beginn.

Die Zentralbank werde im Juni 2024 mit der Zinssenkung beginnen, dann erneut im September und bei jeder Sitzung ab dem vierten Quartal, jeweils in Schritten von 25 Basispunkten, sagten Ökonomen von Morgan Stanley unter der Leitung von US-Chefökonomin Ellen Zentner am Sonntag in ihrem Ausblick für 2024. Dadurch werde der Leitzins bis Ende 2025 auf 2,375 Prozent sinken, sagten sie.

Goldman Sachs erwartet unterdessen die erste Senkung um 25 Basispunkte im vierten Quartal 2024, gefolgt von einer Senkung pro Quartal bis Mitte 2026 – insgesamt 175 Basispunkte, wobei sich die Zinssätze bei einem Zielband von 3,5 Prozent bis 3,75 Prozent einpendeln sollten. Das geht aus einem Ausblick für 2024 des Ökonomen David Mericle hervor, der ebenfalls am Sonntag veröffentlicht wurde.

Die Prognosen von Goldman Sachs liegen näher an denen der Zentralbank. Die Fed-Prognosen vom September zeigen, dass für das nächste Jahr zwei Zinssenkungen um einen Viertelpunkt geplant sind und der Leitzins Ende 2025 bei 3,9 Prozent liegen wird, so die mittleren Schätzungen der politischen Entscheidungsträger. Die Gouverneure der Fed und die Präsidenten der Regionalbanken werden ihre Prognosen bei der Sitzung im nächsten Monat aktualisieren.

Das Team von Morgan Stanley sieht eine schwächere Wirtschaft, die eine Lockerung in grösserem Umfang rechtfertigt, jedoch keine Rezession. Sie gehen davon aus, dass die Arbeitslosigkeit im Jahr 2025 mit 4,3 Prozent ihren Höhepunkt erreichen wird, verglichen mit der Fed-Schätzung von 4,1 Prozent. Auch Wachstum und Inflation werden langsamer ausfallen als erwartet. Hier sind einige der Prognosen von Morgan Stanley und Goldman Sachs für 2025 im Vergleich zum Median der Prognosen der Fed-Beamten im September:

Zins- und Konjunkturprognosen für die USA

Prognose Morgan Stanley Goldman Sachs Federal Reserve
Leitzins 2,375 % 4,0 - 4,25 % 3,90 %
Arbeitslosenquote 4,30 % 3,60 % 4,10 %
Reales Bruttoinlandprodukt (BIP) 1,40 % 1,90 % 1,80 %
Kerninflation (PCE) 2,10 % 2,20 % 2,30 %

Quelle: Bloomberg

"Auf längere Sicht hohe Zinsen verursachen eine anhaltende Belastung, die den fiskalischen Impuls mehr als ausgleicht und das Wachstum ab dem dritten Quartal 24 nachhaltig unter das Potenzial bringt“, sagte Zentners Gruppe in ihrem Bericht. "Wir bleiben bei unserer Ansicht, dass die Fed eine sanfte Landung erreichen wird, aber das schwächere Wachstum wird die Rezessionsängste am Leben erhalten.“

Die USA sollten einen Abschwung abwenden, da die Arbeitgeber an den Arbeitnehmern festhalten, auch wenn die Neueinstellungen zurückgehen werden, sagte Morgan Stanley. Das werde das verfügbare Einkommen und damit die Ausgaben belasten, sagten sie. Das Team geht ausserdem davon aus, dass die Zentralbank im kommenden September mit dem Auslaufen der quantitativen Straffung beginnen wird, bis sie Anfang 2025 endet. Sie gehen davon aus, dass die Fed die Abflussobergrenzen für Staatsanleihen um 10 Milliarden US-Dollar pro Monat senkt und weiterhin Hypotheken in Staatsanleihen reinvestiert.

Goldman Sachs geht davon aus, dass die Fed die Zinsen aufgrund eines höheren Gleichgewichtszinssatzes relativ hoch halten wird, da "der Gegenwind nach der Finanzkrise hinter uns liegt“ und grössere Haushaltsdefizite wahrscheinlich anhalten und die Nachfrage ankurbeln werden. "Unsere Prognose könnte man sich als einen Kompromiss zwischen Fed-Beamten vorstellen, die wenig Grund sehen, den Leitzins hoch zu halten, sobald das Inflationsproblem gelöst ist, und denen, die wenig Grund sehen, eine bereits starke Wirtschaft anzukurbeln“, schrieb Mericle von Goldman.

(Bloomberg/Cash)