Das ist die Botschaft von Marc Nachmann, dem Leiter der Geldverwaltungssparte des Wall Street-Unternehmens, der sich damit in den Chor der Branchenführer einreiht, die erklären, dass das Buyout-Geschäft einen kritischen Punkt überschritten hat. Die Zeit der Gewinne, die durch Financial Engineering und «Multiples-Expansion» erzielt wurden, ist vorbei, sagte Nachmann in einem Interview. 

«Woher die Renditen kommen, wird sich viel mehr auf die Schaffung eines besseren Ertragswachstums konzentrieren», sagte er. 

Zu diesem Zweck verstärkt Goldman Sachs sein Team mit einem Industrieschwergewicht. Mit Darius Adamczyk, dem ehemaligen Chef von Honeywell, möchte das Finanzinstitut bei Portfoliounternehmen einstiegen, mit denen die Bank bereits zusammenarbeitet, und ihnen helfen ihre Geschäfte fundamental zu verbessern. Selbst bei einer Bank, die dafür bekannt ist, hochkarätige Berater an Land zu ziehen, ist die Einstellung eines 58-jährigen ehemaligen Vorstandsvorsitzenden eines riesigen Industriekonglomerats etwas Aussergewöhnliches. 

«Es ist ein bisschen ungewöhnlich», meinte Nachmann. «Er ist ziemlich jung für einen CEO im Ruhestand. Und er ist ein erfolgreicher CEO im Ruhestand, der seine Ärmel hochkrempeln und helfen will.» Die Vermögensverwaltungssparte des Wall Street-Unternehmens verwaltet rund 140 Milliarden Dollar an Private-Equity-Vermögenswerten und zählt mehr als 300 Portfoliounternehmen unter ihrer Obhut. 

Die Private-Equity-Branche hat eine lange, goldene Phase hinter sich, die durch die Niedrigzinsphase nach 2008 begünstigt wurde. Die neue Normalität höherer Zinsen hat die Akquisitionskosten in die Höhe getrieben, die Bewertungen gedrückt und es schwieriger gemacht, Portfoliounternehmen mit attraktiven Renditen zu veräussern - zumindest, ohne deren Betrieb grundlegend zu verbessern. Vor einem halben Jahrhundert waren dies die expliziten Ziele der Private-Equity-Pionieren. 

Die Anleger in solche Fonds sind nun unruhig und ungeduldig geworden. Laut Nachmann ist das Spiel für die Betreiber, die Geld aufnahmen und sich dann zurücklehnten und den Gewinnen zusahen, vorbei. 

«Es ist nicht mehr möglich, der Meistbietende zu sein, das Unternehmen zu kaufen, dort zu sitzen, auf eine mehrfache Expansion zu warten und wieder zu verkaufen», sagte er. Die Geldgeber, die so genannten LPs (für Limited Partners), prüfen die Zahlen der jüngsten Transaktionen, um herauszufinden, wer durch Ertragssteigerungen höhere Renditen erzielt hat und wer sich auf finanzielle Tricks verlassen hat. 

«Wenn ich mit grösseren LPs spreche, haben sie einige Namen im Kopf», so Nachmann. «Einige sind bekannter als andere». Einer der ranghöchsten Manager von Apollo Global Management, Scott Kleinman, schlug bei einer Veranstaltung in diesem Monat ähnliche Töne an und warnte, dass nicht «alles gut sein wird». Investoren sollten nicht die Art von Buyout-Renditen erwarten sollten, die bis 2022 oft durch boomende Märkte, steigende Bewertungen und Financial Engineering begünstigt wurden. 

Eine Kennzahl, die sich zu einem Indikator für die Zufriedenheit der Geldgeber - wie Pensionskassen, Hochschulstiftungen und Staatsfonds - entwickelt hat, ist die Ausschüttung, die zeigt, wie viel Kapital in deren Taschen zurückfliesst. Die Ausschüttung befindet sich auf dem niedrigsten Stand seit über einem Jahrzehnt, so dass einige institutionelle Kunden nicht mehr über das Geld verfügen, das sie zur Erfüllung ihrer Aufträge und zur Finanzierung neuer Anlageinstrumente benötigen. 

Goldman Sachs wird nicht oft als wichtiger Akteur in dieser Branche angesehen, obwohl sein Bestand an alternativen Anlagen zu den grössten zählt. Der Investmentbank-Teil des Finanzinstituts steht häufiger im Blickpunkt der Öffentlichkeit. 

Seit Jahren stützt sich das Unternehmen auf den so genannten «Value Accelerator», der Unternehmen mit Beratern zusammenbringt, die über Fachwissen in diesen Sektoren verfügen. Der «Value Accelerator» wird von dem ehemaligen CEO von Avaya geleitet und hat bereits Führungskräfte von Unternehmen wie Coca-Cola, Intel und HP einbezogen. Der Schlüssel zu zukünftig höheren Renditen, so Nachmann, liegt in der Suche nach guten Geschäften und der Konzentration auf operative Verbesserungen. 

Adamczyk leitete Honeywell von 2017 bis 2023. Als er zurücktrat, beschäftigte das Unternehmen mehr als 90'000 Mitarbeiter, also etwa doppelt so viele wie Goldman. Während seiner Amtszeit stärkte er die Beziehung seines Unternehmens zu der in New York ansässigen Bank, deren CEO David Solomon und sein Stellvertreter John Waldron ihn als Freund betrachten. «Wir sind begeistert, ihn bei uns zu haben», sagte Solomon in einer Erklärung. «Ich habe grossen Respekt vor seiner Führung und dem Wert, den er bei Honeywell geschaffen hat.»

(Bloomberg)