"Aktive festverzinsliche Wertpapiere werden sich gut entwickeln, wenn es keine US-Rezessionen gibt - und sogar noch besser, wenn es eine solche gibt“, schreiben Richard Clarida, Andrew Balls und Daniel Ivascyn von Pimco in einem am Dienstag veröffentlichten Ausblick. Da die Preise steigen und die Inflation zurückgeht, erwarten sie, dass US-Anleihen noch attraktiver sein werden als kurzfristige Geldmarktanlagen.

Bis jetzt haben die Anleihemärkte in diesem Jahr bescheidene Verluste verzeichnet, während die wichtigsten US-Aktien-Benchmarks um etwa zehn Prozent gestiegen sind. Viele Vermögensverwalter wurden von den Aufforderungen der immer noch widerstandsfähigen US-Wirtschaft überrumpelt.

Der von David Ivascyn, Anlagechef von Pimco, verwaltete 147 Milliarden Dollar schwere Pimco Income Fund ist in den letzten zwölf Monaten um 7,8 Prozent gestiegen und liegt 2024 1,7 Prozent im Plus. Damit übertrifft der Fonds rund 80 Prozent seiner Konkurrenten. Mit einem Anlagehorizont von drei bis fünf Jahren können aktive Anleger Portfolios mit Renditen von etwa sechs bis sieben Prozent anvisieren, "ohne ein erhebliches Zins-, Kredit- oder Illiquiditätsrisiko einzugehen“, bemerken die Pimco-Experten.

"Die Märkte scheinen kein erhebliches Rezessionsrisiko einzupreisen, was bedeutet, dass Anleihen ein kostengünstiges Mittel zur Absicherung dieses Risikos sein können“, fügten sie hinzu. Der Vermögensverwalter warnte dabei vor "dem rasanten Wachstum in den privaten Kreditmärkten mit variablem Zinssatz, das möglicherweise nicht durch frühere Zahlungsausfallzyklen getestet wurde“. Dies erhöhe das Risiko von Exzessen in Bereichen wie Technologie und Direktkrediten an Unternehmen mit hoher Verschuldung und niedrigerer Kreditwürdigkeit.

Die scheinbar überzogenen Bewertungen von Aktien sind laut der in Newport Beach, Kalifornien, ansässigen Tochtergesellschaft der deutschen Versicherung Allianz günstig für Anleihen. Die Debatte um den neutralen Leitzins der Fed - ein Niveau, das die Wirtschaft weder ankurbelt noch verlangsamt - bietet auch weitere Chancen für Anleiheinvestoren, da die Renditen heute bereits Puffer in Form positiver Realzinsen und Laufzeitprämien aufweisen.

Der Anleihemarkt positioniert sich derzeit für einen neutralen Zinssatz nahe vier Prozent. Pimco orientiert sich eher an den zwei bis drei Prozent der amerikanischen Notenbank Fed, sobald sich die Inflation wieder in der Nähe des von den Zentralbanken festgelegten Ziels eingependelt hat.

Spielt das eine Rolle?

Der Vermögensverwalter ist jedoch vorsichtig, was die US- und globalen Haushaltsaussichten und das Potenzial angeht, da die Renditen längerfristiger Anleihen hinter der Performance kürzerer Benchmarks zurückbleiben. Auf dem US-Markt erachtet Pimco fünfjährigen Anleihen als attraktiv, da längerfristige Staatsanleihen derzeit auf ähnlichen Niveaus gehandelt werden, aber ein höheres Zinsrisiko bergen.

Die Autoren wiederholten die jüngsten Warnungen vor einer möglichen Underperformance der längerfristigen Schulden wegen der US-Haushaltsdefizite. Und der November wird daran wahrscheinlich nichts ändern, sagte Pimco. "Die Haushaltsdefizite werden wahrscheinlich unabhängig vom Wahlergebnis der US-Präsidentschaftswahl in der Nähe historischer Höchststände bleiben.“

Zum "Koller“ des US-Finanzministeriums im vergangenen Oktober, als die Renditen der 10-jährigen Benchmark-Anleihen fünf Prozent erreichten, erklärten die drei Zinsspezialisten von Pimco: "Unsere Basis ist keine plötzliche Finanzkrise, sondern wiederkehrende Phasen der Marktvolatilität, wenn der US-Fokus auf fiskalische Probleme verlagert wird.“

(Bloomberg/cash)