Investoren befeuern den scheinbar teuersten Aktienmarkt seit Jahrzehnten, schrieb der milliardenschwere Investor David Einhorn im vierteljährlichen Brief seines Hedgefonds. Angesichts der Tatsache, dass auch Warren Buffett von der Hausse profitiert, wies Greenlight Capital darauf hin, dass Aktien so stark überbewertet sind wie seit der Gründung des Unternehmens im Jahr 1996 nicht mehr.
Jetzt sei wahrscheinlich kein guter Zeitpunkt für ein hohes Aktienengagement, fügte der Fonds hinzu und verwies auf Buffetts Aktienverkäufe zur Illustration. «Obwohl Herr Buffett regelmässig betont, dass es unmöglich ist, den Markt zu timen, können wir nicht umhin festzustellen, dass er einer der besten Market-Timer ist, den wir je gesehen haben», argumentiert Greenlight, wie die die Finanznachrichtenplattform «Markets Insider» berichtet.
Der berühmte Berkshire-Hathaway-CEO hat seine Aktienpositionen reduziert und hält stattdessen Bargeld bereit. Bis Mitte August hatte Buffett einen Rekordbetrag von 189 Milliarden US-Dollar angesammelt und erzielte weiterhin Gewinne aus erfolgreichen Aktienverkäufen. Obwohl Greenlight Buffetts Handlungen nicht als Vorhersage eines bevorstehenden Absturzes interpretierte, bemerkte der Fonds, dass das «Orakel von Omaha» ein Talent dafür hat, das Risiko zum richtigen Zeitpunkt zu reduzieren. In dem Brief wurde darauf hingewiesen, dass Buffett seinen Fonds geschlossen hatte, bevor der Markt in den 1960er-Jahren zu stark aufgebläht war. Zudem hat er seine Anteile vor dem Crash von 1987 verkauft hatte.
«Man könnte argumentieren, dass das Aussitzen von Bärenmärkten der unterschätzte Grund für seine herausragenden langfristigen Renditen ist», heisst es in dem Brief. «Es ist daher bemerkenswert zu beobachten, dass Herr Buffett erneut grosse Teile seines Aktienportfolios verkauft und enorme Barreserven aufbaut.» Greenlight schloss von den Verkäufen darauf, dass es ratsam sein könnte, sich mit hohen Aktienengagements bis auf Weiteres zurückzuhalten.
Das bedeute nicht, dass sich der Markt in einer Blase befinde, erklärte das Unternehmen. Es wies jedoch darauf hin, dass ein erhöhtes Kurs-Gewinn-Verhältnis trotz zyklischer Hochs bei den Unternehmensgewinnen Anlass zur Sorge gebe und die Dividendenrenditen niedrig seien. Während auch andere Marktbeobachter auf die hohen Kosten des Marktes hingewiesen haben, betonte Greenlight, dass das Problem über die «überzogenen Bewertungen» hochkarätiger Technologieaktien hinausgehe. Selbst reife Industrietitel, die zyklischen Wachstumschancen ausgesetzt seien, würden mit dem 30- bis 50-fachen ihres Gewinns gehandelt.
Aufgrund dieser Bedenken hat Greenlight eine konservative Position eingenommen und ein «sehr geringes Engagement im Aktien-Beta». Der Fonds meldete im dritten Quartal eine Rendite von 1,1 Prozent, im Vergleich zu einem Zuwachs von 5,9 Prozent beim S&P 500. Trotz der konservativen Haltung erklärte das Unternehmen, kein echter Bär zu sein. Es räumte ein, vorerst hinter dem steigenden Markt zurückzubleiben, nannte jedoch Investitionen in Gold und in das Bauunternehmen Green Brick Partners als die grössten Gewinne dieses Quartals.
(cash)
1 Kommentar
Sehe ich auch so, das P/E vieler Unternehmen ist zu hoch. Da sind Gewinnerwartungen drin, die mit Risikosätzen dekontiert wurden, die nahe 1 liegen müssen, wenn man zurückrechnet. Nahe 1 bedeutet zwei Dinge: Kein Risiko und keine Geldentwertung. Beides ist komplett unrealistisch. In den USA liegt die mittlere langfristige Inflationserwartung bei etwas über 3% (d.h. ausserhalb des Zielbands der FED). Die geopolitischen Risiken, Russland, China, Iran, Nordkorea, ... sind so hoch wie seit zwei Jahrzehnten nicht. Der Risikofaktor müsste also steigen. Und dann kommen gerade bei den Big Techs auch noch Markt- und Sektorrisiken dazu. Der Grossteil dieser Risiken scheint aktuell im Markt nicht eingepreist. Das wird noch geschehen. Die Frage ist nur, ob es ein langsames Einpreisen gibt oder ein schlagartiges.