«Verrat» an den Aktionären? Verkaufsempfehlung für die Aktien der UBS verhallt ungehört

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Die Aktien der UBS liegen am heutigen Mittwoch zwar im Angebot. Den Dividendenabgang in Höhe von 0,55 Dollar je Stück aufaddiert, errechnet sich sogar ein schönes Plus. Schon tags zuvor gingen die Valoren der grössten Schweizer Bank höher aus dem Handel.

Das überrascht insofern, als dass Mediobanca Securities die Aktien nach der Zwangsheirat mit der Credit Suisse von "Neutral" auf "Underperform" abstraft und das Kursziel auf 17,50 (zuvor 20) Franken kürzt. Wie der bekannte Bankenanalyst Adam Terelak schreibt, ist die Grossbank mit der Übernahme der Erzrivalin für den Finanzplatz Schweiz, nicht aber für die eigenen Aktionäre eingestanden. Er sieht in der Zwangsheirat einen Schlag ins Gesicht letzterer, sind üppige Dividenden und milliardenschwere Aktienrückkäufe damit doch nun erst einmal vom Tisch.

Und auch wenn der Mediobanca-Analyst es nicht explizit schreibt, lässt er zumindest zwischen den Zeilen durchblicken, dass die UBS so etwas wie "Verrat" an sich selber und an den Aktionären begangen habe.

Als kürzlich ein anderer Bankenanalyst bei der UBS sogar vor roten Zahlen warnte, hielt ich folgendes fest:

Aus Sicht der UBS erinnert die Credit-Suisse-Übernahme an eine der Wundertüten, die es am Kiosk zu kaufen gibt. Gut möglich, dass sich die Zwangsheirat als Glücksgriff erweist und irgendwann sogar Milliardengewinne winken. Doch es könnte alles auch ganz anders kommen – wobei ab einem gewissen Punkt die Garantie des Bundes zum Tragen käme. Im Wissen, dass die UBS in den letzten beiden Jahren jeweils einen Vorsteuergewinn in Höhe von mehr als 9 Milliarden Dollar erwirtschaftete, fehlt mir persönlich der Glaube an ein verlustreiches laufendes Jahr. Ein solches erscheint mir höchstens dann denkbar, sollte sich die Grossbank bewusst zu so etwas wie einem "Kitchen Sinking" entscheiden.

Die ziemlich entspannte Reaktion der Börse auf die Verkaufsempfehlung und andere pessimistische Analystenkommentare zeigt mir, dass man die Übernahme ziemlich ähnlich einschätzt. Was bislang übrigens auch noch kaum ein Thema ist: Alle die steuerlich abzugsfähigen Verluste, die sich bei der Credit Suisse in all den Jahren aufkumuliert haben. Ähnliches gilt ausserdem für die Kapitaleinlagereserven.

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Versicherungsanalyst Will Hardcastle von der UBS liess in den vergangenen Wochen und Monaten keine Gelegenheit aus, um die Aktien von Zurich Insurance in Kommentaren in Schutz zu nehmen. Ganz uneigennützig ist das nicht, hatte er die dividendenstarken Valoren zuvor doch sogar als "ein Kauf aus Überzeugung" angepriesen. Eigentlich sieht das Bewertungssystem der Grossbank so etwas gar nicht vor.

Gab Hardcastle das 12-Monats-Kursziel im Januar noch mit 574 Franken an, setzte er nach der Veröffentlichung des letztjährigen Ergebnisses den Korrekturstift an und kürzte es auf 544 Franken. Nun wiederholt der Analyst diesen Vorgang und traut den Aktien über die nächsten 12 Monate neuerdings noch einen Anstieg auf 530 Franken zu.

Wie er schreibt, hat sich die Situation gerade im Haftpflichtgeschäft weiter eingetrübt. Doch obschon er die Bedenken einiger seiner Berufskollegen in Bezug auf die Arbeitnehmerentschädigungen für übertrieben hält, reduziert er seine Gewinnschätzungen um durchschnittlich 4 Prozent. Das wiederum ist vor allem dem Teuerungsschub und den dadurch höheren Kosten für Schäden, Gerichtsverfahren und Schmerzensgeldern geschuldet.

Lag Hardcastle mit seinen langjährigen Gewinnschätzungen bisher um rund 10 Prozent über den durchschnittlichen Markterwartungen, sind es neuerdings nicht mehr ganz so viel. Die Rolle desjenigen Analysten mit dem höchsten Kursziel für die Valoren von Zurich Insurance macht ihm allerdings auch jetzt niemand streitig.

Kürzlich berichtete ich davon, dass die Fondsmanager der UBS dem Ruf ihres Versicherungsanalysten gefolgt seien und bei Zurich Insurance zuletzt weitere Aktien zugekauft hätten. Als Käufer zu erkennen geben mussten sie sich nur, weil der Schwellenwert von 3 Prozent überschritten wurde und dadurch eine Meldepflicht erwuchs. Allem Anschein nach lassen sich wenigstens die Fondsmanager nicht von der Salami-Taktik Hardcastles beim Trimmen des Kursziels ins Bockshorn jagen...