Schweizer Aktienmarkt: Einflussreiche US-Bank wirft mit Verkaufsempfehlungen nur so um sich

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Während die New Yorker Börse in den letzten Tagen neue Rekorde feierte, fehlt es dem Schweizer Aktienmarkt SMI weiterhin an Kraft. Wurde positiven Vorgaben aus Übersee auch bei uns einst mit steigenden Kursen begegnet, ist das schon eine ganze Weile nicht mehr so.

Auch auf die Gefahr hin, mich zu wiederholen: Der Höhenflug der Leitbörse in New York entzieht anderen Aktienmärkten Gelder in Milliardenhöhe. Diese Gelder fehlen an anderen Börsen dann spürbar. Auch dem Schweizer Aktienmarkt wird so das Wasser abgegraben.

Erst am Dienstag unterlegte ich dies mit geradezu beeindruckendem Zahlenmaterial:

Wie die Bank Julius Bär kürzlich schrieb, flossen börsengehandelten Fonds auf amerikanische Aktien alleine seit Januar unter dem Strich 913 Milliarden Dollar zu. Einem Strategiepapier aus der Feder von Chefdenker Michael Hartnett von der Bank of America entnehme ich, dass sich besagte Fonds alleine vergangene Woche eines Nettozuflusses in Höhe von 36 Milliarden Dollar erfreuten. In den letzten sieben Wochen lag der Nettozufluss sogar bei 176 Milliarden Dollar – den hohen Erwartungen an die künftige Wirtschaftspolitik unter der neuen Regierung in Washington sei Dank. Im Gegenzug wurden 19 Milliarden Dollar aus den übrigen Aktienfonds abgezogen. Das alles sind Zahlen für die Geschichtsbücher.

Es gilt in hiesigen Börsenkreisen mittlerweile als ein offenes Geheimnis, dass auch unter den mächtigen Grossinvestoren immer mehr ihr Glück an der New Yorker Börse suchen. Unser Schweizer Aktienmarkt mit seinen drei Schwergewichten Nestlé, Roche und Novartis verkommt dabei zum Statisten. Gefühlt macht die halbe Finanzwelt einen Bogen um unseren Heimmarkt.

Wer nach Anhaltspunkten sucht, wird schnell fündig – etwa bei den Beteiligungsmeldungen. In den vergangenen Tagen wurden der SIX Swiss Exchange gleich mehrere Beteiligungsreduktionen mit Signalwirkung gemeldet. Bei Lem reduzierte die Capital Group ihr Aktienpaket erstmals seit August 2020 wieder auf unter drei Prozent. Und auch bei Montana Aerospace musste sich der Fondsriese als Verkäufer von Aktien zu erkennen geben, nachdem er kürzlich den meldepflichtigen Schwellenwert von fünf Prozent unterschritt. In der Spitze hielten die Amerikaner im Frühling 2021 mehr als sieben Prozent am Zulieferer bekannter Flugzeughersteller wie Boeing. Janus Henderson hingegen hält erstmals seit Mitte August 2018 weniger als drei Prozent an Klingelnberg. Anfang 2022 waren es noch mehr als sechs Prozent. Mit Blackrock dünnte der weltgrösste Vermögensverwalter sein Swatch-Paket auf unter drei Prozent aus. Denselben Schritt vollzog Global Alpha Capital Management nahezu zeitgleich beim Stromzählerhersteller Landis+Gyr. Womöglich sind diese Beteiligungsreduktionen bloss die Spitze des Eisbergs...

Da überrascht es mich nicht, wenn schwache Tage schon seit Wochen von hohen Handelsumsätzen, jegliche Erholungsversuche hingegen von eher mageren Umsätzen begleitet werden. Ausserdem ziehen Erholungsversuche immer wieder Verkäufe nach sich. Von Stärke zeugen diese Beobachtungen jedenfalls nicht.

Kommen wir an dieser Stelle auf J.P. Morgan zu sprechen. Alleine seit Montag sprach die amerikanische Investmentbank hierzulande fünf Verkaufsempfehlungen aus. Den Anfang machte am Montag Analystin Chiara Battistini. Sie stufte die Inhaberaktien der Swatch Group von «Neutral» auf «Underweight» herunter und setzte diese mit einem Kursziel von 135 (zuvor 180) Franken auf die «Negative Catalyst Watch List». Besser spät als nie, war der erste Gedanke, der mich am Montag beschlich. Andere Banken – darunter die UBS, die Bank of America oder Jefferies – sind schon seit Monaten pessimistisch für die Valoren des Bieler Uhrenherstellers.

Tags darauf strafte der ebenfalls für J.P. Morgan tätige Analyst David Adlington die Aktien des Hörgeräteherstellers Sonova von «Neutral» auf «Underweight» ab. Am 224 Franken lautenden Kursziel hielt er indes fest. Adlington warnt aufgrund einer unheilvollen Kombination aus hohen Erwartungen und schwieriger werdender Vergleichsbasis vor möglichen Enttäuschungen.

Am Mittwoch dann war der Versicherungsanalyst Farooq Hanif an der Reihe. Er stufte die dividendenstarken Aktien von Swiss Life von «Neutral» auf «Underweight» herunter und kürzte gleichzeitig das Kursziel auf 670 (zuvor 720) Franken. Hanif hält die anlässlich des Investorentages vorgestellten neuen Mittelfristziele bereits für eingepreist und die Valoren des Lebensversicherers aus Zürich deshalb für ausgereizt.

Was die Abteilungskollegen können, können wir auch. So oder so ähnlich dürften die beiden J.P.-Morgan-Analystinnen Sylvia Barker und Elodie Rall wohl gedacht haben. Barker nimmt die Abdeckung der Aktien von Adecco mit «Underweight» auf und setzt diese im Hinblick auf die Jahresergebnisveröffentlichung von Ende Februar auf die «Negative Catalyst Watch List». Und um ihrer Verkaufsempfehlung den nötigen Nachdruck zu verleihen, veranschlagt sie neuerdings ein Kursziel von 21,10 Franken. Es ist das tiefste mir bekannte Kursziel für die Valoren des Stellenvermittlers.

Ganz unter uns gesagt: Wirklich neue Erkenntnisse sucht man sowohl bei Adecco als auch bei Sika vergebens. Diese beiden Verkaufsempfehlungen und jene für Swatch Group sind geradezu bezeichnend für das Gebaren vieler Banken und ihrer Analysten. Alle drei Aktien weisen seit Jahresbeginn Kursabschläge zwischen 14 (Sika) und 43 Prozent (Adecco) auf und stehen in unmittelbarer Nähe zu ihren langjährigen Tiefstständen.

Heute Freitag legt der ebenfalls für J.P. Morgan tätige Analyst Andrew Wilson sogar noch nach. Er stuft die Partizipationsscheine von Schindler mit einem Kursziel von 245 (zuvor 235) Franken von «Neutral» auf «Underweight». Nach nunmehr drei Jahren seien die Margenverbesserungsmassnahmen weit gediehen, wie Wilson schreibt. Er fragt sich jedoch, was danach kommt und geht bis dahin von einem kursseitigen Durchhänger aus.

Das wären dann sechs Verkaufsempfehlungen aus dem Hause J.P. Morgan in gerade mal fünf Handelstagen. Interessant erscheint mir, dass vor allem Valoren von Unternehmen betroffen sind, bei welchen das Tagesgeschäft eine hohe Abhängigkeit von der Konjunkturentwicklung (Adecco, Schindler, Sika) oder vom Konsum (Swatch Group, Sonova) aufweist. Geht man in den Büroräumlichkeiten der amerikanischen Investmentbank etwa von einer weltweiten Rezession aus?

Bleiben wir noch kurz bei den Analystenstimmen. Ziemlich genau zwei Wochen ist es her, dass die Finanzwertespezialisten von Keefe Bruyette & Woods einknickten und die Aktien von Swiss Re von «Underperform» auf «Market Perform» heraufstuften. Gleichzeitig zogen sie das Kursziel auf 120 (zuvor 85) Franken nach.

Ich fragte mich damals, ob nach der zweitletzten auch die letzte Verkaufsempfehlung für die Valoren des Rückversicherers noch fallen würde. Seit dem heutigen Freitagmorgen haben wir Gewissheit: Ja, sie fällt. Analyst Ismael Dabo von Morgan Stanley zieht die Reissleine und geht von «Underweight» auf «Neutral». Damit fällt auch die letzte Verkaufsempfehlung für die Swiss-Re-Aktien.

So richtig überzeugt scheint der Analyst dennoch nicht zu sein, ist ihm die hohe Ergebnisanfälligkeit im Nichtleben-Rückversicherungsgeschäft und die grosse Spannweite bei den nächstjährigen Gewinnschätzungen doch sichtlich ein Dorn im Auge. Das Kursziel lautet neuerdings übrigens 134 (zuvor 113) Franken.