Broker tritt bei europäischen Aktien nun doch auf die Bremse

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Schon vor Wochen warnten die Strategen von Kepler Cheuvreux vor einem turbulenten Sommer an den Aktienmärkten. Folglich rieten sie damals zu einer Reduktion von Risiken – allerdings ohne wirklich konkreter zu werden.

Erst jetzt lassen sie auf Worte auch Taten folgen. In einem mir zugespielten Strategiepapier gehen die Autoren um den Chefdenker Arnaud Girod bei Aktien von «Overweight» auf «Neutral». Dieser Schritt geht mit einer Reduktion der Aktienquote im Modellportfolio des Brokers von 65 auf 50 Prozent einher.

Europäische Aktien stufen die Strategen sogar von «Neutral» auf «Underweight» herunter – wobei der Anteil im Modellportfolio von zehn auf fünf Prozent halbiert wird. Das Schwergewicht setzt man bei Kepler Cheuvreux wie bis anhin bei amerikanischen Aktien mit einem Anteil von immerhin noch 35 Prozent. Ein Grossteil des Dollar-Risikos wird dabei abgesichert.

Girod und seine Mitautoren begründen ihre vorsichtigere Haltung damit, dass sich die Stimmung an den Aktienmärkten zuletzt eingetrübt hat. Gleichzeitig seien die Bewertungen im Zuge der seit April zu beobachtende Kurserholung deutlich gestiegen und ein Rücksetzer eigentlich überfällig. Zur Vorsicht mahnen sie insbesondere bei den Finanzwerten sowie bei den Aktien aus dem Industriebereich.

Die Strategen bei Kepler Cheuvreux wollen jedoch verstanden wissen, dass es sich bei der Reduktion der Aktienquote bloss um einen taktischen Schritt handelt und man mittel- bis längerfristig wieder von höheren Kursen ausgeht.

Wie man beim Broker zum Schweizer Aktienmarkt steht, geht aus dem Strategiepapier übrigens nicht hervor. Im Wissen, dass die hierzulande prominent vertretenen Aktien von Nahrungsmittelherstellern und Unternehmen aus der Gesundheitsindustrie mit «Overweight» eingestuft werden, sollten Aktien aus der Schweiz bei den Autoren eigentlich hoch im Kurs stehen.

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An den Aktien der Swatch Group scheiden sich die Geister – auch in Londoner Analystenkreisen. Erst kürzlich sorgte die dortige Luxusgüteranalystin Zuzanna Pusz von der UBS für einen lauten Aufschrei, als sie ihr Zwölf-Monats-Kursziel für die Inhaberpapiere des Uhrenherstellers auf 75 (zuvor 128) Franken zusammenstrich. Nach dem enttäuschenden Zahlenkranz für die erste Jahreshälfte errechnet die Analystin sogar nur noch ein Kursziel von 71 Franken. Eigentlich unnötig zu erwähnen, dass sie die Aktien wie bis anhin mit «Sell» einstuft.

Zum Zeitpunkt der ersten Kurszielreduktion schrieb ich:

Die zuständige Analystin findet wenig schmeichelhafte Worte für die Leistung des Managements. Sie werde einfach nicht schlau aus dem Unternehmen, wie sie unverblümt festhält. Da gebe es Jahre, in denen der operative Schwerpunkt auf dem Buchgewinn liege. Dies führe dann zu einer Überproduktion, wodurch zwar die durchschnittlichen Stückkosten gesenkt werden, sich gleichzeitig aber riesige Lagerbestände ansammeln. Dann gebe es wiederum Jahre, in denen Verbesserungen bei den Cashflows im Vordergrund stünden. Ein klares Muster erschliesst sich ihr allerdings nicht.

...und weiter...

[Die 75 Franken sind] das tiefste mir bekannte Kursziel überhaupt. Unter gewissen Umständen hält Pusz sogar Kurse von gerade noch 20 Franken (!!!) für möglich – für die Inhaber- und nicht für die Namenaktien, wohlverstanden.

Nun wird es spannend: Wie aus einer Offenlegungsmeldung an die SIX Swiss Exchange hervorgeht, hat der bekannte Substanzinvestor Charles Brandes nämlich Aktien zugekauft. Über sein Investment-Vehikel Brandes Investment Partners ist er neuerdings Herr über etwas mehr als fünf Prozent der Stimmrechte. Erstmals in den Olymp der bedeutenden Aktionäre stiegen die Amerikaner im vergangenen September auf. Damals lag der Stimmenanteil allerdings erst bei drei Prozent.