Im letzten Quartal erwarb Buffetts Investmentgesellschaft Berkshire Hathaway Domino’s-Aktien im Wert von 550 Millionen Dollar sowie eine Beteiligung am Grosshändler Pool Corporation im Umfang von 152 Millionen Dollar, wie aus den aktuellen 13F-Meldungen hervorgeht. Gleichzeitig stiegen die Barreserven des Unternehmens im Laufe des Jahres rapide an und erreichten im September mit 325 Milliarden Dollar einen Rekordwert.

Buffetts Fokus auf defensivere Investments kommt zu einer Zeit, in der das Kurs-Buchwert-Verhältnis des S&P 500 ein Niveau übersteigt, das zuletzt während der Dotcom-Blase in den späten 1990er-Jahren erreicht wurde. Zudem nehmen Absicherungen gegen Verluste im Leitindex zu, wobei die Optionspositionen zunehmend auf fallende Kurse ausgerichtet sind.

Der S&P 500 Index hat am Montag seinen 54. Rekord in diesem Jahr aufgestellt. Auslöser für die aussergewöhnliche Kursentwicklung waren die Zinssenkungen der US-Notenbank, robuste Unternehmensgewinne und die Hoffnung auf erneute Steuersenkungen der Trump-Regierung. 

Buffett sagte 2001, dass wenn die Aktienmarktkapitalisierung 200 Prozent der Wirtschaftsgrösse übersteigt - wie es auch 1999 und teilweise 2000 der Fall war - «man mit dem Feuer spielt». Die Marktkapitalisierung des Russell 3000 hat die Marke von 62 Billionen Dollar überschritten, bei einem Wirtschaftsvolumen von 27 Billionen Dollar im letzten Jahr. Das sind 230 Prozent. 

Strategische Portfolioumschichtungen

Berkshire hat seine Domino-Beteiligung in einem einzigen Quartal auf rund 1,3 Millionen Aktien oder 3,6 Prozent der ausstehenden Aktien erhöht. Es ist der zweite Kauf seit 2007, als das Unternehmen eine kleine Beteiligung übernahm, die es 2008 wieder veräusserte. Basiskonsumgüter sind traditionell ein defensiver Sektor, zusammen mit Versorgern und dem Gesundheitswesen. 

Die jüngsten Käufe erfolgten parallel zum teilweisen Rückbau langjähriger Investitionen in Unternehmen wie Bank of America und Apple. Berkshire reduzierte seinen gesamten Aktienbestand seit Ende 2023 um fast ein Viertel auf etwa 272 Milliarden US-Dollar - den niedrigsten Stand seit 2020. Stattdessen setzte das Unternehmen auf den Ausbau seiner liquiden Mittel. Diese verdoppelten sich bis September auf 325 Milliarden US-Dollar,  gegenüber 167,6 Milliarden Dollar Ende 2023, während die kurzfristigen Aktieninvestitionen auf ein Mehrjahrestief von 271,6 Milliarden US-Dollar fielen.

«Wir werden es nur dann ausgeben, wenn wir glauben, dass wir etwas tun, das ein sehr geringes Risiko birgt und uns eine Menge Geld einbringen kann», erklärte Buffett den Aktionären im Mai über den Bargeldbestand. 

Ein Blick auf Domino’s zeigt, dass das Unternehmen mehr Wert auf Rentabilität als auf Wachstum legt. Im Vergleich zu Wettbewerbern und anderen Berkshire-Beteiligungen weist Domino’s eine höhere Rentabilität, Eigenkapitalrendite und Kapitalrendite auf. Zudem übertrifft die Gewinnmarge von Domino’s die der Peer-Unternehmen.

Mit dem 27-fachen historischen Kurs-Gewinn-Verhältnis liegt der S&P 500-Index weit über seinem 30-jährigen Durchschnitt von etwa 20. Das Kurs-Buchwert-Verhältnis des Index von 5,25 ist ebenfalls viel teurer als der Drei-Jahres-Durchschnitt.

(Bloomberg)