Der Rubel hat seit Jahresbeginn gegenüber dem Dollar im Freiverkehr um 38% aufgewertet, wie von Bloomberg zusammengestellte Daten zeigen. Während die US-Währung unter dem zunehmenden Druck der eskalierenden Zollkriege von US-Präsident Donald Trump litt, wurde die russische Währung auch durch inländische Faktoren gestärkt, darunter rekordhohe Zinsen.

«Im Gegensatz zu vielen Schwellenländerwährungen steht der Rubel nicht unter dem Druck von Kapitalabflüssen, die durch den Rückzug globaler Investoren aus risikoreicheren Anlagen verursacht werden», sagte Sofja Donez, Ökonomin bei T-Investments. «Die Kapitalverkehrskontrollen haben Russland weitgehend davor geschützt», während die hohen Zinsen die Währung stützen, sagte sie.

Inländische Faktoren haben die Kursgewinne des Rubels gegenüber dem schwächelnden Greenback verstärkt, obwohl die umfassenden Sanktionen der USA und ihrer Verbündeten wegen der Invasion der Ukraine im Februar 2022 weiterhin bestehen. Eine stärkere Währung mag zwar für Inflationsgegner eine willkommene Nachricht sein, birgt aber das Risiko, die Energieeinnahmen zu dämpfen, wenn der Staat massiv Geld für militärische Bedürfnisse und Sozialprogramme ausgibt.

Die anhaltende Inflation hat die russische Zentralbank dazu gezwungen, einen extrem falkenhaften geldpolitischen Kurs beizubehalten — der Leitzins liegt bei 21% —, der die Nachfrage nach Importen und damit auch nach ausländischem Geld gedämpft hat. In der Zwischenzeit sind die Exporteure gezwungen, einen Teil ihrer Deviseneinnahmen auf dem heimischen Markt zu verkaufen, was den Anstieg des Rubels weiter anheizt.

Ein gefühltes Tauwetter in der US-Politik gegenüber Russland hat die Attraktivität des Rubels für ein klassisches Carry-Trade-Geschäft wiederbelebt. Ausländische Investoren, die sich von den anhaltenden Sanktionsrisiken nicht abschrecken lassen, wenden sich Ländern zu, die nach wie vor gute Beziehungen zu Russland unterhalten, um sich in renditestarken Rubelanlagen zu engagieren, so Iskander Lutsko, Leiter Research und Portfoliomanagement bei Istar Capital in Dubai.

Darüber hinaus würden russische Unternehmen versuchen, teure Schulden in lokaler Währung durch viel billigere Yuan-Kredite zu refinanzieren, was zu einem zusätzlichen Umtausch von Fremdwährungen in Rubel führe, so Lutsko.

Der Dollar fiel am Montag auf ein neues Sechsmonatstief, da das jüngste Hin und Her der Trump-Administration in der Zollpolitik das Unbehagen der Anleger gegenüber US-Vermögenswerten verstärkte und das Vertrauen untergrub, dass der Greenback und Treasuries die ultimativen risikofreien Häfen bleiben.

In Erwartung weiterer Unruhen und Unsicherheiten haben sich Händler in Scharen von Dollar-Anlagen getrennt und sind zu Gold gewechselt. Das Edelmetall ist seit Jahresbeginn um 23 Prozent auf ein Allzeithoch geklettert und hat nach dem Rubel die zweitbeste Performance gegenüber dem Dollar.

Der Kursanstieg des Rubels kam für die russische Regierung überraschend, die in ihrem Haushaltsplan für 2025 von einem durchschnittlichen Wechselkurs von 96,5 pro Dollar ausging, der damit um 14 Prozent schwächer ist als das aktuelle Niveau. Die stärkere Währung in Verbindung mit dem Einbruch der Ölpreise droht die erwarteten Exporteinnahmen zu schmälern.

Einige Analysten gehen davon aus, dass die unterstützenden Faktoren für den Rubel kurzfristig bestehen bleiben werden. «Es gibt derzeit keine klaren Gründe für eine Schwächung des Rubels, da eine Zinssenkung für das kommende Quartal nicht in Frage kommt», sagte Lutsko.

(Bloomberg)