Anleger, die auf eine anhaltende Dominanz des Dollars in den kommenden Jahren setzen, übersehen die Risiken der zunehmenden politischen Instabilität in den USA und der eskalierenden Spannungen mit China.
Das ist die Meinung der Strategen von JPMorgan, die argumentieren, dass die Märkte das Risiko eines "schnellen und tiefen" Rückgangs des Greenbacks als bevorzugte Währung für globale Reserven und Handel - ein Prozess, der als De-Dollarisierung bekannt ist - nicht vollständig widerspiegeln. Ausserdem ist der Dollar auf historischer Basis teuer geworden.
"Wenn sich die Spannungen zwischen den USA und China verschärfen und es zu einer stärkeren globalen Fragmentierung kommt, würde dies wahrscheinlich zu einer De-Globalisierung im Handel und im Finanzwesen führen", so die Strategen Jan Loeys und Joyce Chang.
"Im Finanzwesen könnte dies auch zu einer Entdollarisierung führen. Zu den Faktoren, die die langfristige Dominanz des Dollars bedrohen könnten, gehört vor allem die politische Dysfunktion in den USA, die die Bemühungen um ein Management der Staatsverschuldung blockieren und "eine Regierung daran hindern könnte, die Wirtschaft während einer Krise aufgrund von fiskalischen Zwängen zu stabilisieren", schreiben die Strategen in einem am Dienstag veröffentlichten Bericht.
Spaltung des Landes und Spannungen mit China
Zu Beginn dieses Jahres bedrohte die polarisierte Innenpolitik die grösste Volkswirtschaft der Welt, als sich die Politiker über die Schuldenobergrenze stritten, bevor sie in letzter Minute eine Lösung fanden. Ein Phänomen, das in einem zunehmend gespaltenen Land immer häufiger auftreten könnte.
Ein weiteres Risikoszenario, das die Strategen skizzieren, ist ein sich verschärfender Wettbewerb zwischen den USA und China, der ihrer Meinung nach zum "Kalten Krieg 2.0" werden könnte. Innerhalb Chinas würde eine ganze Reihe von Wirtschaftsreformen - von der Lockerung von Kapitalbeschränkungen bis zur Förderung der Marktliquidität - die Vorherrschaft des Dollars ebenfalls bedrohen, fügten sie hinzu.
Nach Ansicht von JPMorgan würden sich die Auswirkungen einer Abkehr vom Dollar und die Erschütterung seiner Stabilität in allen Anlageklassen bemerkbar machen und den Wert des Dollars und die Aktienmultiplikatoren senken, während die Anleiherenditen steigen würden.
Den jüngsten Daten der Bank of International Settlements zufolge wird die US-Währung bis Mai inflationsbereinigt in der Nähe historischer Höchststände gehandelt. In den Daten ist der drastische Ausverkauf des Dollars im Juli nicht berücksichtigt, durch den der Greenback laut Bloomberg letzte Woche um fast 2 Prozent auf den Tiefststand von April 2022 fiel.
Inflationsbereinigter Wert des Dollars.
Anteil an den internationalen Reserven im Jahr 2022 bei 58 Prozent
Die Wahrscheinlichkeit, dass der Dollar innerhalb der nächsten 10 Jahre vollständig als Leitwährung abgelöst wird, ist nach Ansicht der Strategen recht gering. Sie halten eine "teilweise Entdollarisierung" für wahrscheinlicher, wobei China - als grösster Konkurrent der USA und des Dollars in der Weltwirtschaft - mehr und mehr die Rolle des Greenback unter den nicht-US-ausgerichteten Nationen übernehmen wird.
Obwohl der Dollar immer noch die dominierende Reservewährung ist, fiel sein Anteil an den internationalen Reserven von 73 % im Jahr 2001 auf 58 % im Jahr 2022, wie aus den Daten des Internationalen Währungsfonds hervorgeht. Dieser Rückgang wurde jedoch durch den Anteil des Dollars in den Portfolios der Staatsfonds ausgeglichen.
Anlegern, die besorgt sind, dass der Dollar an Boden verliert und die Verflechtung zwischen den einzelnen Ländern abnimmt, empfiehlt JPMorgan, den Dollar, die US-Märkte, Finanzwerte und Anleihen mit langer Laufzeit in ihren Portfolios unterzugewichten. Die Bank empfiehlt ausserdem, auf wertorientierte US-Aktien zu setzen, die "in einem Umfeld steigender Realzinsen tendenziell besser abschneiden als Wachstumswerte".
(Bloomberg/cash)
2 Kommentare
Dass die Bedeutung des Dollars zurückgehen könnte, angesichts der Schwächen im US Politsystem, ist offensichtlich. Ich schreibe könnte. Und das aus gutem Grund, denn: Was ist die Alternative, wer wird den Dollar dann ablösen, wer kann das? Genau: Keine der existierenden Währungen. Deshalb denke ich nicht, das der Dollar als Leit- und Reservewährung abgelöst wird. Vielleicht werden die Guthaben besser diversifiziert, vielleicht wird der CHF etwas mehr als Reservewährung gesucht, aber ansonsten ist wohl das einzige, das passieren wird, ein weiterer Wertverlust des Dollars. Das ist aber nicht gleichbedeutend mit einer Ablösung als Leitwährung.
Alpenblick: Stimme ihnen zu. Nur wenn der CHF noch stärker als Reservewährung gesucht wird, ist er für die CH Volkswirtschaft nicht mehr Tragbar, also käme nur ein Anbindung des CHF an den Euro als letzte Rettung in Frage. Auch ist das vorhandene Volumen des CHF als irgend eine Ersatz Währung für die ganze Welt viel zu klein.
Wovon Putins Russland, China und Indien verstärkt träumen, zusammen eine neue Weltwährung zu bilden, dass ist heisse Luft, nichts anderes. Also, so schnell geht der Dollar nicht unter. Es wird prozentuale Verschiebungen geben, aber dann zum Euro. Eine dritte nennenswerte Währung gibt es nicht.