Unternehmen in ganz Europa schlagen bereits Alarm, nachdem der Dollar gegenüber dem Euro auf ein Dreijahrestief und gegenüber dem Schweizer Franken auf ein Zehnjahrestief gefallen ist. Das ist ein weiteres Problem für die Aktienmärkte, die mit dem Risiko einer wirtschaftlichen Abkühlung aufgrund der Handelspolitik von Präsident Donald Trump zu kämpfen haben.
In Anbetracht der Tatsache, dass die Mitglieder des Stoxx 600-Index 60 Prozent ihres Umsatzes im Ausland erzielen, ist ein solch starker Rückgang des Dollarkurses unerwünscht, da er den Wert der US-Erträge nach der Umrechnung in europäische Landeswährungen drastisch verringern würde. Infolgedessen fallen die in den USA notierten Aktien in der Region mit dem Dollar, und viele Anleger wenden sich als Alternative inländisch orientierten Unternehmen zu.
Die SAP, das wertvollste Unternehmen des Kontinents, ist einer derjenigen, denen die Wechselkurse Kopfzerbrechen bereiten. Der Finanzvorstand des Softwareherstellers beschrieb die Schwäche des Dollars als mittelfristigen Gegenwind für die Gewinne und sagte den Investoren, dass sich dies im nächsten Jahr bemerkbar machen dürfte, wenn die Währungsabsicherungen auslaufen.
Beim niederländischen Bierhersteller Heineken wird die Stärke des Euro gegenüber einer Reihe von Währungen den Umsatz in diesem Jahr voraussichtlich um 2 Milliarden Dollar schmälern. Das französische Medizin-Diagnostik-Unternehmen BioMerieux und der britische Einzelhändler WH Smith wiesen in ihren Ergebnisberichten ebenfalls auf Wechselkursrisiken hin.
«Die europäischen Unternehmen werden erkennen müssen, dass ihre preisliche Wettbewerbsfähigkeit nicht länger von einem stärkeren US-Dollar abhängt», sagte Florian Ielpo, Leiter der Makroforschung bei Lombard Odier Investment Managers. Während die aktuelle Gewinnsaison die Auswirkungen der am 2. April vorgestellten Zölle nicht erfassen wird, «wird das dritte Quartal das Auge des Sturms sein», prognostizierte der Experte.
Unterdessen gehen Prognostiker davon aus, dass der Handelskrieg den Dollar weiter belasten und möglicherweise eine Rezession in den USA auslösen wird. Dies hat den S&P 500 im Jahr 2025 bisher um 8,6 Prozent fallen lassen und den diesjährigen Anstieg der europäischen Aktien weitgehend zunichtegemacht. Jeder Anstieg des Euro und anderer lokaler Währungen um 5 Prozent gegenüber dem Dollar schmälert das Gewinnwachstum im MSCI Europe um 1,5 bis zwei Prozentpunkte, schätzen die Strategen von Morgan Stanley und bezeichnen die Währungsschwankungen als «breit angelegte Belastung».
US-Einfluss
In den USA haben sich die Wechselkursveränderungen noch nicht wirklich bemerkbar gemacht: Der Dollar war im ersten Quartal gegenüber dem Euro stärker als im gleichen Zeitraum des Vorjahres. Seitdem hat er sich jedoch rapide abgeschwächt und droht, den Absatz im weiteren Jahresverlauf zu bremsen. Einige Prognostiker und Händler gehen davon aus, dass der Greenback von derzeit etwa 1,14 Dollar auf 1,20 Dollar je Euro fallen wird.
Für amerikanische Unternehmen, die im Ausland verkaufen, kann die Dollarschwäche ein Segen sein - Aktien von Unternehmen, die den grössten Teil ihres Umsatzes ausserhalb der USA machen, wie Coca Cola und Philip Morris haben sich der Börsenroutine dieses Monats widersetzt.
Allerdings stammt nur ein Drittel der Einnahmen der S&P 500-Unternehmen aus dem Ausland. Für die verbleibenden, auf das Inland ausgerichteten Unternehmen, wie z. B. Einzelhändler, ist ein fallender Dollar in der Regel eine schlechte Nachricht, da er die Preise für Importe erhöht und die Kaufkraft der Verbraucher schwächt, so die Strategen der UBS.
Die Analysten von Bloomberg Intelligence, George Ferguson und Melissa Balzano, heben vor allem den US-Flugverkehr hervor und weisen darauf hin, dass die Renditen im lukrativen transatlantischen Reisesegment sinken könnten, da der Euro-Dollar-Kurs für US-Passagiere ungünstiger wird. «Eine schwächere Nachfrage könnte sich bereits im dritten Quartal bemerkbar machen, da einige Flugreisende ihre Urlaubspläne aufgrund der Dollarkosten zurückschrauben, während die Europäer aufgrund der Handelsdebatte nach anderen Reisezielen als den USA Ausschau halten», fügten die Analysten hinzu.
Kürzungen der Gewinnprognosen
Da sich die wirtschaftliche Lage immer weiter eintrübt, senken die Strategen ihre Gewinnschätzungen für dieses Jahr. Für den S&P 500 wird das Gewinnwachstum pro Aktie auf 7,3 Prozent geschätzt, gegenüber 11,4 Prozent zu Jahresbeginn, wie aus den von Bloomberg Intelligence zusammengestellten Daten hervorgeht. Unterdessen wurden die Schätzungen für das Gewinnwachstum des europäischen Stoxx 600 von 3 Prozent im Januar auf minus 2 Prozent gesenkt, so die Strategen von Barclays.
Unterdessen häufen sich die währungsbedingten Gewinnrückstufungen in den exportorientierten europäischen Sektoren. Vontobel beispielsweise senkte seine Schätzungen für Richemont, Swatch und Lindt aufgrund der Abwertung des Dollars gegenüber dem Schweizer Franken. Die Bank of America senkte ihre Prognosen für den deutschen Kosmetikhersteller Beiersdorf um 2 Prozent, während Barclays die Gewinnwachstumsprognosen für Unilever, Nestlé und Lindt reduzierte.
«Konzentrieren Sie sich auf inländisch geprägte Unternehmen», riet Jacob Falkencrone, globaler Leiter der Anlagestrategie bei der Saxo Bank, in einer Mitteilung an Kunden. «Europäische Exporteure haben mit einem starken Euro zu kämpfen, der ihre Gewinne schmälert, während sie durch Zölle unter Druck geraten.»
Accenture, Alphabet und Microsoft gehören zu den von BNP Paribas Exane genannten Unternehmen, die zu mehr als 50 Prozent von Nicht-Dollar-Einnahmen abhängig sind. Dennoch bleiben viele Anleger skeptisch und warnen, dass Trumps Handelskrieg die weltweite Nachfrage nach Waren und Dienstleistungen dämpfen könnte.
«Die US-Exporteure dürften von der Dollarschwäche profitieren, könnten aber durchaus unter den Zöllen und der anti-amerikanischen Stimmung leiden», so James Athey, Fondsmanager bei Marlborough Investment Management. «Ich denke, dass es schwer ist, viele Argumente für verbesserte Gewinnaussichten irgendwo zu finden.»
(Bloomberg)
