Silber weist eine hohe Korrelation zum Goldpreis auf, allerdings mit einer grösseren Schwankungsbreite. Laut Hans Peter Schmidlin, Rohstoff-Analyst und Investment Advisor bei der Basler Kantonalbank und der Bank Cler, profitiert Silber sowohl vom steigenden Goldpreis als auch von der weltweiten Elektrifizierung, insbesondere von der stark zunehmenden Nachfrage aus der Solarindustrie. Laut verschiedenen Quellen ist die Solarindustrie bereits für 25 Prozent oder mehr des jährlichen Silberverbrauchs verantwortlich.
China dominiert die Solarmodulproduktion
Die gestiegene Nachfrage der boomenden Solarindustrie, insbesondere in China, hat zu einem erhöhten Bedarf an Silber geführt. Obwohl die benötigte Menge pro Photovoltaik-Panel relativ gering ist, sorgt die hohe Produktionsmenge dennoch für eine insgesamt höhere Nachfrage.
Silber hat sich aufgrund seiner hohen elektrischen Leitfähigkeit, thermischen Effizienz und Oxidationseigenschaften zu einem wichtigen Bestandteil bei der Herstellung von Solar-Photovoltaik-Paneelen entwickelt und wird daher nicht ohne Einschränkungen des Wirkungsgrades durch ein anderes Metall ersetzt. Laut Schätzungen des Silver Instituts belief sich die Silbernachfrage der Solarindustrie im vergangenen Jahr auf etwa 193,5 Millionen Feinunzen.
Im Jahr 2023 wurden etwa 73 Prozent der hergestellten Standard-Silizium-Solarmodule mit der PERC-Technologie hergestellt, während etwa 22 Prozent die neuere TOPCon-Technologie verwendeten. Für das Jahr 2024 wird erwartet, dass TOPCon einen Marktanteil von 59 Prozent erreicht, während PERC auf 33 Prozent zurückfällt. Obwohl TOPCon einen höheren typischen Wirkungsgrad als PERC aufweist, verbraucht es deutlich mehr Silber. Laut BNEF wird von einem Verbrauch von 12 Kilogramm (oder 386 Feinunzen) pro Megawatt ausgegangen, während UBS sogar auf 16,75 Kilogramm (540 Feinunzen) hindeutet.
China hat mit seiner kostengünstigen Produktion einen grossen Teil der weltweiten Solarunternehmen verdrängt. Das Land ist mittlerweile für über 80 Prozent der weltweiten Produktion verantwortlich und produziert rund 60 Prozent günstiger als ihre US- oder europäischen Konkurrenten. Im Jahr 2023 allein sank der durchschnittliche Produktionspreis in China um weitere 42 Prozent, während das Land die Welt mit einer Verdoppelung der Produktion überschwemmte. Etwa die Hälfte der Exporte geht inzwischen nach Europa.
Hans Peter Schmidlin argumentiert, dass ein weiterer Faktor für den Silberpreis die Handelsschranken der USA sind: Um diese zu umgehen, verlagern chinesische Unternehmen einen wachsenden Teil ihrer Produktion nach Südostasien. Für das Jahr 2024 wird eine Silbernachfrage aus dem Solarbereich zwischen 226 und 290 Millionen Feinunzen erwartet. Dies erklärt auch, warum der Silberpreis in Shanghai aufgrund der hohen chinesischen Nachfrage seit über einem Jahr um mehr als 10 Prozent über dem internationalen Preis gehandelt wird.
KI treibt Nachfrage nach Energie
Schmidlin fügt hinzu, dass der Strombedarf für das kommende Trendthema Künstliche Intelligenz in bisherigen Schätzungen kaum berücksichtigt wurde. Das Massachusetts Institute of Technology (MIT) prognostiziert eine Verdopplung der Nachfrage bis 2026 im Vergleich zum Verbrauch im Jahr 2022. Einfache Google-Suchen verbrauchen mit der neuen KI-Technologie etwa achtmal so viel Energie wie zuvor, was dem Verbrauch von Irland (rund 5,1 Millionen Einwohner) entspricht. Bis 2030 wird erwartet, dass der Energiebedarf der KI-Industrie dem von Frankreich (rund 68 Millionen Einwohner) entspricht.
«In diesem Zusammenhang lohnt sich auch der Blick auf Microsoft. Der IT-Konzern hat gerade die Verträge für ein Projekt im Wert von 13 Milliarden Dollar unterzeichnet, um rund 10,5 Gigawatt an erneuerbarer Energie für den eigenen Bedarf zu erzeugen. Andere IT-Giganten werden wahrscheinlich einen ähnlichen Weg einschlagen (müssen). Dies wird die Nachfrage nach Solarenergie – und damit auch nach Silber – weiter erhöhen», sagt Hans Peter Schmidlin.
Ein Aspekt, der in Bezug auf die Nachfrage nicht erwähnt wurde, ist das Interesse der Anleger an börsengehandelten Gold- und Silberfonds (einschliesslich ETFs), das mit steigenden Preisen voraussichtlich wieder zunehmen wird. Dies verstärkt den Aufwärtstrend der Metallpreise und erhöht somit auch die Nachfrage nach physischem Metall.
Angebot stagniert
Bislang wurden insgesamt etwa 1,74 Millionen Tonnen Silber gefördert, was einem aktuellen Wert von 1,79 Billionen Dollar und damit weniger als zwei Drittel der Marktkapitalisierung von Nvidia entspricht. Das Angebot liegt weiterhin bei rund 1 Milliarde Feinunzen pro Jahr (Förderung 823,5 Millionen Unze, Recycling 178,9 Millionen Unze). Seit 2019 besteht ein Defizit, und 2024 wird voraussichtlich das fünfte Jahr in Folge sein, in dem die Bergbauindustrie die Nachfrage nicht decken kann. Das Silver Institute prognostiziert für 2024 ein Defizit von 265 Millionen Unzen. Dies entspricht 26,5 Prozent des Angebots. Die weltweiten Silbervorräte werden also voraussichtlich weiterhin massiv abgebaut werden.
Eine signifikante Steigerung der Minenproduktion ist nicht zu erwarten. Laut einer Umfrage der Bank of America unter den dreizehn grössten Silberproduzenten wird das Produktionshoch aus dem Jahr 2016 von rund 900 Millionen Unzen in den kommenden Jahren nicht mehr erreicht werden. Hans Peter Schmidlin fügt hinzu: «Die Herausforderungen bei der Finanzierung, den behördlichen Genehmigungen für Exploration, Bau und Auflagen, nicht nur aus Gründen der Nachhaltigkeit, werden immer schwieriger. Ausserdem stammt rund 80 Prozent des weltweit geförderten Silbers nur als Beiprodukt aus Gold- und/oder Kupferminen.»
Mexiko, das grösste Förderland der Welt, vergibt seit 2018 keine neuen Konzessionen mehr. Die Investitionen in die Exploration sind seit 2012 um rund die Hälfte auf lediglich 572 Millionen Dollar gesunken. Die Zeitspanne von der Explorationsphase bis zum möglichen Beginn der Förderung beträgt in der Regel mindestens zehn Jahre.
