Das Schweizer Experiment, die importierte Inflation mit Hilfe eines gestützten Frankens zu bekämpfen, war in vielerlei Hinsicht ein Erfolg. Für Händler stellt sich nun die Frage, ob die Stärke der Währung von Dauer sein kann. Der Wechselkurs des Franken ist in die Höhe geschnellt, da die Entscheidungsträger der Schweizerischen Nationalbank (SNB) die Zinssätze angehoben und am Devisenmarkt interveniert haben, um die Inflation wieder auf das erwünschte Zielniveau zu drücken.

Jetzt warnen Strategen von Wells Fargo bis Barclays, dass die Stärke des Frankens ihren Höhepunkt erreichen könnte, wenn die SNB ihre Käufe am Devisenmarkt verlangsamt oder gar stoppt.

Devisenhändler werden vorsichtiger

Auch Händler und Spekulanten sind gegenüber der Währung pessimistischer geworden. "Da die Schweizerische Nationalbank etwas weniger aggressiv kauft und die Bewertung attraktiver für den Verkauf von Schweizer Franken wird, werden wir ein Ende beim stetigen Aufwärtstrend erleben“, sagte Erik Nelson, Makrostratege bei Wells Fargo in London.

"Für einen längerfristig orientierten Vermögensverwalter ist der Verkauf in die Frankenstärke sinnvoll.“ Für Nelson ist die Bemerkung von Nationalbank-Präsident Thomas Jordan im Juni, dass die restriktiven Finanzbedingungen einen "dämpfenden Effekt“ hätten, ein frühes Signal dafür, dass die politischen Entscheidungsträger mit der Lockerung ihrer Deviseninterventionen beginnen könnten.

Die SNB startete eine beispiellose Straffungskampagne und verkaufte zwischen dem zweiten Quartal 2022 und dem ersten Quartal 2023 mehr als 60 Milliarden Franken an internationalen Devisenreserven, um die hiesige Währung zu stärken und ihre Bilanz zu reduzieren. Diese Bemühungen trugen dazu bei, dass die Inflation abnahm und im Juli nur noch 1,6 Prozent betrug - obwohl die geldpolitischen Entscheidungsträger voraussagen, dass der Preisdruck zurückkehren wird.

Dennoch fragen sich die Wall-Street-Strategen, wie lange die SNB den Franken noch unterstützen wird. Die Währung schneidet in diesem Jahr bislang sowohl gegenüber dem Dollar als auch gegenüber dem Euro am besten ab. Der Franken ist auch auf dem Weg, im siebten Jahr in Folge gegenüber seinen wichtigsten Handelspartnern an Wert zuzulegen.

Rekord an Short-Positionen

Den Daten der Commodity Futures Trading Commission für die Woche bis zum 8. August zufolge haben Spekulanten ihre Netto-Short-Position im Schweizer Franken seit Ende Mai um mehr als das Zehnfache erhöht. Institutionelle Anleger halten unterdessen einen ihrer grössten Short-Positionen laut Daten der State Street Bank.

Der Zeitpunkt grösserer geldpolitischer Veränderungen ist jedoch noch unklar. Ökonomen gehen davon aus, dass die Schweizerische Nationalbank die Zinsen im September ein letztes Mal anheben wird, auch wenn sich die Inflation voraussichtlich schneller verlangsamt als von der Zentralbank geschätzt. Die SNB-Führung habe noch keine klaren Hinweise zu ihren Plänen für Währungsinterventionen bekanntgegeben. Die SNB wird am 30. September Daten zu den Devisenverkäufen des zweiten Quartals veröffentlichen.

Für Lefteris Farmakis, einen Devisenstrategen bei Barclays, ist es an der Zeit, dass die SNB ihre direkte Unterstützung des Frankens beendet, da die Inflation wieder in den offiziellen Zielbereich zurückgekehrt ist. "Die Währung wird etwas zu teuer und es besteht jetzt viel weniger Bedarf für die Nationalbank, Devisenreserven zu veräussern“, sagte er.

Farmakis führt die jüngsten Zuwächse des Franken auf Zufluchtssuchende zurück, die angesichts der sich verschlechternden Wirtschaftsdaten im gesamten Euroraum vorsichtig geworden sind. Er ergänzt aber, dass die Aufwertung "aufgrund aktiver Deviseninterventionen unwahrscheinlich“ sei.

(cash/Bloomberg)