Viel ist passiert, seit die Nachricht von Marko Kolanovics überraschendem Abgang bei JPMorgan Chase im vergangenen Sommer die Wall Street erschütterte. US-Notenbank senkte zum ersten Mal seit vier Jahren die Zinsen. Donald Trump gewann die US-Präsidentschaft. Der S&P 500 Index legte um weitere 9 Prozent zu. Und seine ehemaligen Kollegen gaben ihre pessimistischen Ansichten auf.

Doch aus Sicht des Starstrategen, der zu den letzten Pessimisten gehörte, die sich gegen den Bullenmarkt stellten, als er im vergangenen Jahr aus der Branche ausschied, hat sich nicht viel geändert. US-Aktien seien mit so vielen Risiken konfrontiert, von der hohen Konzentration bis hin zu geopolitischen Umwälzungen, dass sie immer noch einen deutlichen Abschwung vor sich hätten, sagt er. Der S&P 500 wird bei über 6.000 Punkten gehandelt und hat vor zwei Wochen einen neuen Höchststand erreicht, aber Kolanovic geht davon aus, dass er um 1.000 Punkte oder mehr fallen wird.

«Ich denke, dass wir in diesem Jahr wieder in den Bereich von 5.000 Punkten fallen werden«, sagte Kolanovic in Bloombergs Odd Lots Podcast. Mögliche Turbulenzen aufgrund des neuen politischen Klimas könnten den Index »viel tiefer, in den Bereich von 4.000 Punkten bringen — ich denke, das ist sehr wahrscheinlich.»

Kolanovics düsterer Ausblick scheint zum richtigen Zeitpunkt zu kommen. Big-Tech-Aktien haben in den vergangenen sechs Wochen weitgehend stagniert, die Dominanz der USA im Bereich der künstlichen Intelligenz wird in Frage gestellt, und es gibt Befürchtungen, dass die Fed aufgrund der hartnäckigen Inflation gezwungen sein könnte, die Zinsen länger als erwartet hoch zu halten.

»Es ist vielleicht noch nicht vorbei», sagte Kolanovic. «Wir haben noch ein paar wichtige Unternehmensergebnisse vor uns, es bleibt also abzuwarten, was passiert, vielleicht eine weitere Woche mit Ergebnissen, und ob es irgendeine Art von Nachwirkung gibt.»

Vor seinem Weggang von JPMorgan war Kolanovic einer der wenigen lautstarken Börsenskeptiker an der Wall Street, die nach einer fulminanten Rally, die im Oktober 2022 begann, übrig geblieben waren. Er warnte immer wieder vor den zunehmenden Risiken, von einer sich abschwächenden Wirtschaft über geopolitische Spannungen bis hin zu einer nachlassenden Dynamik der hochfliegenden Aktien, die die Marktgewinne beflügelten.

Diese Gegenwinde bleiben bestehen. Kolanovic gibt zu bedenken, dass die historisch hohe Konzentration die Aktien aus technischer Sicht anfällig für einen scharfen Rückschlag macht. Das noch nie dagewesene Ungleichgewicht zwischen den 10 grössten Titeln und dem Rest des Aktienmarktes könne nicht aufrechterhalten werden, so Kolanovic, und ein zyklischer Abschwung zur «Bereinigung und Normalisierung» der rasant steigenden Bewertungen sei wahrscheinlich.

«Im Jahr 2000 waren sie so hoch und wir wissen, wie es endete», so Kolanovic.

(Bloomberg)