Schweizer Aktienfavoriten: Schwacher März - starker April?

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Seit wenigen Tagen zeigen die Kurse auch bei uns am Schweizer Aktienmarkt nach unten. Mittlerweile notiert der Swiss Performance Index (SPI) mehr als 500 Punkte unter seinem Rekordhoch von Anfang März. Damals stieg das breit gefasste Börsenbarometer in der Spitze auf etwas mehr als 17'386 Zähler.

Mit einem Plus von knapp neun Prozent seit Januar ist der SPI allerdings immer noch gut bedient. Denn die diesjährige Kursbilanz der Leitbörse in New York weist sogar negative Vorzeichen auf. Das vergangene Quartal ist das schlechteste für den Unterindex für amerikanische Aktien im direkten Vergleich mit dem Weltaktienindex von MSCI seit 23 langen Jahren.

Es sind wieder erwachte Stagflationsängste, welche den Aktienkursen zuletzt zusetzten – ausgelöst durch die neueste Umfrage der Universität von Michigan zur Konsumentenzufriedenheit. Was ins Auge sticht: Die Stimmung unter den amerikanischen Konsumentinnen und Konsumenten ist so schlecht wie seit Jahren nicht mehr. Gleichzeitig haben die Teuerungserwartungen kräftig angezogen. Die durchschnittlichen längerfristigen Erwartungen liegen bei jährlich mehr als vier Prozent – und damit weit über dem, was die Anleihen- und Aktienkurse momentan einpreisen.

Darauf, dass die schlechte Stimmung bei den Konsumentinnen und Konsumenten nicht bloss eingebildet ist, lassen Erhebungen von Freddie Mac erahnen. Wie das Hypothekarinstitut berichtet, sind 6,1 Millionen Amerikanerinnen und Amerikaner mit ihren Zinszahlungen im Rückstand. Das sind mehr als auf dem Höhepunkt der Finanzkrise der Jahre 2008/09.

Vermutlich sind die besagten Stagflationsängste auch treibende Kraft hinter dem Höhenflug des Goldpreises. Heute Mittwoch kostet eine Feinunze des Edelmetalls in der Spitze rekordhohe 3'129 Dollar. Wie Erhebungen der Bank of America zeigen, flossen börsengehandelte Fonds aufs Gold alleine am 21. März unter dem Strich Gelder im Umfang von 2,2 Milliarden Dollar zu. Es dürfte kein Zufall sein, dass dieser Zufluss ausgerechnet auf den Tag des grossen Derivatverfalls fällt. Will man der amerikanischen Grossbank Glauben schenken, summiert sich der Nettozufluss in den vergangenen vier Wochen damit auf mehr als 13 Milliarden Dollar. So etwas gab es beim Gold zuvor noch nie.

Und wie so oft treffen erst jetzt grosszügige Prognoseerhöhungen ein. Ich denke da etwa an die Rohstoffstrategen der Bank of America. Sie sehen die Gold-Unze kurzfristig auf 3'500 Dollar steigen. Ihre Berufskollegen bei Goldman Sachs trauen dem Edelmetall neuerdings gar einen Vorstoss bis auf 3'520 Dollar zu.

Wie mir berichtet wird, legen sich vor allem vermögende Privatkunden üppige Goldbestände zu – Rekordpreise hin oder her. Nicht eben wenige Beobachter erklären sich den jüngsten Höhenflug des Edelmetalls mit der Ungewissheit, ausgehend von den geplanten Strafzöllen der Regierung in Washington auf Importe. Ich selber vermute dahinter eher ein grundlegendes Misstrauen in Bezug auf die künftige Wirtschafts- und Teuerungsentwicklung. Lange Rede, kurzer Sinn: Bei den vermögenden Privatkunden rüstet man sich gegen eine Stagflation.

Kommen wir an dieser Stelle auf die Entwicklung meiner Schweizer Aktienfavoriten für 2025 zu sprechen. Diese haben im März weiter an Terrain eingebüsst und liegen seit Jahresbeginn nur noch mit 5,32 Prozent im Plus. Dem steht ein um 8,58 Prozent höherer Vergleichsindex in Form des SPI gegenüber. Performance kosteten mich rückblickend insbesondere die Aktien von Sandoz, UBS und Sika. Asche über mein Haupt...

Wie so üblich werden die Karten nach dem grossen Derivat-Verfall vom März neu gemischt. Mit beruhigenden Statistiken wartet die amerikanische Beratungsfirma Carson Investment Research auf. Besagte Statistiken zeigen, dass an der New Yorker Börse auf einen schwachen März mit einer Wahrscheinlichkeit von 80 Prozent ein starker April folgt. Selbst die übrigen 20 Prozent mit negativer Kursbilanz mit einberechnet, konnte der Leitindex S&P 500 in New York in den 30 Tagen nach einem schwachen März um durchschnittlich 2,9 Prozent zulegen.

Für den Schweizer Aktienmarkt liegen mir diesbezüglich keine Informationen vor. Ich könnte mir aber gut vorstellen, dass die positiven Vorgaben aus Übersee auch bei uns für steigende Kursnotierungen sorgten.

Wenden wir uns einzelnen meiner Favoriten zu: Ende Januar führte die UBS die SMI-Gewinnerliste knapp vor der Partners Group an. Doch dann nahm auf politischer Ebene die Kapitaldiskussion wieder Fahrt auf. Zwei Monate später und satte fünf Kursfranken tiefer, findet sich die grösste Schweizer Bank auf dem viertletzten Platz wieder. Vom Paulus zum Saulus innerhalb weniger Wochen.

Momentan vergeht kaum ein Tag, an dem keine Leserkritik an Firmenchef Sergio Ermotti bei mir eingeht. Dass viele andere europäische Bankaktien für die letzten 12 bis 18 Monate eine deutlich bessere Kursbilanz als jene der UBS aufweisen, sorgt für viel Unmut. Dass sich Ermotti für 2024 ein Salär von knapp 15 Millionen Franken hat gutschreiben lassen, dürfte auch nicht gerade dazu beitragen, die Wogen zu glätten.

Doch obwohl auch ich sichtlich enttäuscht von der Kursbilanz der vergangenen 12 bis 18 Monate bin, muss ich den Verwaltungsrat und die Geschäftsleitung der Grossbank in Schutz nehmen. Sie alle tragen keine Schuld an der Kapitaldiskussion – und erst recht nicht daran, wenn diese medial ausgeschlachtet wird.

Was den Behörden vorschwebt, steht schon eine ganze Weile im Raum. Neu ist, dass von bis zu 40 Milliarden Dollar die Rede ist, um welche die UBS die Eigenmittel innerhalb weniger Jahre zusätzlich erhöhen soll. Man muss keinen Abschluss in Betriebswirtschaft in der Tasche haben, um erahnen zu können, dass dies nicht ohne Abstriche bei der künftigen Ausschüttungspolitik möglich wäre. Gerade bei den Aktienrückkäufen wäre die Grossbank wohl zu einschneidenden Zugeständnissen gezwungen. Ausserdem gehen strengere Eigenmittelvorschriften mit einer geringeren Rendite auf dem Eigenkapital einher. Lange Rede, kurzer Sinn: Noch strengere Eigenmittelvorschriften würden die Wettbewerbsstellung der UBS im Vergleich mit der übermächtigen amerikanischen Konkurrenz erheblich schwächen.

Erst am Freitag mahnte ich in dieser Angelegenheit mit folgenden Worten:

Die UBS [wird] die Situation genauestens abwägen. Dass die Grossbank den Interessen ihrer Anspruchsgruppen – etwa den Mitarbeiterinnen und Mitarbeitern oder den Aktionärinnen und Aktionären – ein grösseres Gewicht beimisst als jenen der Politik in Bern, liegt geradezu auf der Hand. Es wäre nicht gut, wenn nicht.