Wissenschaftliche Untersuchungen belegen, dass eine geringere Unternehmensgrösse einen günstigen Einfluss auf die Wertentwicklung von Aktienportfolios haben kann. So legte der globale Nebenwerte- Aktienindex MSCI World Small Cap in den vergangenen 20 Jahren von Ende März 2000 bis Ende März 2020 um rund 259 Prozent zu. Der Standardwerteindex MSCI World kam im gleichen Zeitraum nur auf rund 92 Prozent.1 Trotz des deutlich höheren Wertzuwachses schwankten die Aktien der kleinen und mittleren Unternehmen nur unwesentlich stärker. Dies widerlegt die Annahme, dass höhere Renditen zwangsläufig mit einem weitaus höheren Risiko einhergehen.

Langfristige Gründe für Mehrerträge

Für die langfristigen Mehrerträge der sogenannten Nebenwerte gibt es vor allem zwei Gründe: Zum einen bedienen Small- und Mid-Caps häufig aufkommende Trends bzw. Nischen, in denen sie Weltmarktführer sind. Zum anderen ist das Management kleinerer Firmen vielfach fokussierter und denkt besonders unternehmerisch. Die Herausforderung dabei ist, dass kleinere Unternehmen mitunter relativ unbekannt sein können. Auch bei Analysten stehen sie nur bedingt auf dem Radar. Gleichzeitig ist das Anlageuniversum mit rund 4'500 Werten (gemessen am MSCI World Small Cap Index) weltweit sehr gross, und die Renditen der einzelnen Werte gehen weiter auseinander als bei Standardaktien. Wer über entsprechenden Analyse-Ressourcen verfügt, kann dies als Vorteil nutzen – und durch aktives Portfoliomanagement Mehrrenditen im Vergleich zum breiten Markt und zum Wettbewerb erzielen.

Beim Threadneedle (Lux) Global Smaller Companies nutzen wir einen globalen Ansatz, um Chancen weltweit wahrzunehmen. Denn die Erfahrung zeigt, dass die Kurse von Nebenwerten weltweit je nach Region recht unterschiedlich stark schwanken können. Insofern kann sich ein weltweiter Ansatz wesentlich schwankungsärmer verhalten als einer, der etwa auf Europa, Nordamerika oder Asien beschränkt ist. Bei der Zusammenstellung des Portfolios greifen wir auf die Expertise von weiteren Nebenwerte-Portfoliomanagern und auf rund 60 Aktien- Analysten mit jeweils spezieller Branchenexpertise zurück, die bei Columbia Threadneedle unternehmensweit tätig sind. Mit diesen tauschen wir uns fortlaufend über aktuelle Themen und Trends aus, um daraus vielversprechende Anlageideen zu gewinnen.

Weitgehend unabhängig vom Marktumfeld

Wir suchen nach widerstandsfähigen Unternehmen, die sich von Makrothemen nicht so leicht beeindrucken lassen – etwa von der Frage, wie lange und tiefgreifend die makroökonomischen Auswirkungen der Corona-Krise sein werden. In dieser Hinsicht befinden sich Small Caps mit dauerhaften Wettbewerbsvorteilen in einer guten Ausgangslage, denn ihre Produkte und Dienstleistungen werden weitestgehend unabhängig vom Marktumfeld benötigt. Daher sollten sie in der Lage sein, auch in einem schwierigen Marktumfeld kontinuierlich zu wachsen.

Vor diesem Hintergrund achten wir bei der Aktienauswahl für den Threadneedle (Lux) Global Smaller Companies vor allem auf fünf Kriterien, die der Harvard-Ökonom Michael Porter definiert hat. Dazu gehören erstens immaterielle Vermögenswerte wie Marken oder Patente, die verhindern, dass neue Wettbewerber in den Markt eintreten. Zweitens spielen Kostenvorteile eine Rolle, denn der kostengünstigste Produzent kann seine Konkurrenten verdrängen. Günstig wirkt drittens der Netzwerkeffekt, indem der Wert einer Dienstleistung steigt, je mehr Menschen diese nutzen. Viertens ist eine optimale Betriebsgrösse vorteilhaft. Und fünftens wirken Kosten günstig, die mit dem Wechsel des Anbieters verbunden sind. Zudem legen wir bei der Auswahl von Firmen Wert auf gute Profile im Hinblick auf Umwelt- und soziale Kriterien sowie Unternehmensführung (auf Englisch: Environmental, Social und Governance – kurz ESG), gerade auch durch die Anwendung unserer hauseigenen ESG-Ratings. Denn wir sind überzeugt, dass gute ESG-Profile die langfristige Wettbewerbsfähigkeit von Unternehmen stärken. Auf Basis dieser Kriterien stellen wir mithilfe eines Bottom-up-Ansatzes ein Portfolio aus rund 70 bis 90 Aktien zusammen, von deren Potenzial wir besonders überzeugt sind und die wir langfristig halten wollen. Die zuverlässige Kalkulation von Faktoren wie etwa Anlagerisiken oder Währungsrisiken haben wir dabei stets im Blick.

Morningstar-Bestnote von fünf Sternen

Mit seiner herausragenden Wertentwicklung sticht der Threadneedle (Lux) Global Smaller Companies aus der Gruppe der Nebenwertefonds hervor. Laut Fondsanalysehaus Morningstar ist er unter dem Renditeaspekt über drei und fünf Jahre ebenso wie auf Sicht eines Jahres der beste Fonds seiner Vergleichsgruppe. Morningstar würdigt diese herausragende Wertentwicklung mit der Bestnote von fünf Sternen.

1MSCI, Bloomberg; Stichtag 31. März 2020.

Über den Autor:

Scott Woods ist ein Portfoliomanager im Global-Equities-Team und seit April 2019 leitender Manager der Strategie des Threadneedle (Lux) Global Smaller Companies. Scott kam 2015 als Aktienanalyst zum Global-Equities-Team und war zuständig für das Research von Small-Cap-Unternehmen mit Fokus auf US-Small-Caps. Anschließend wurde er zum stellvertretenden Portfoliomanager für die Strategie Threadneedle (Lux) Global Smaller Companies und die Strategie Threadneedle (Lux) US Smaller Companies ernannt.

Vor seinem Eintritt in das Unternehmen verbrachte Scott drei Jahre bei Ecclesiastical Investment Management, einem auf SRI fokussierten Vermögensverwalter, wo er als Investmentanalyst im globalen Aktienteam arbeitete. Scott hat einen Master-Abschluss in Chemie der University of Oxford. Er besitzt außerdem die Bezeichnung Chartered Financial Analyst und das Investment Management Certificate.