Unmittelbar nach der US-Wahl, als die Wall Street die Aussichten auf einen wirtschaftsfreundlichen Präsidenten Donald Trump in vollen Zügen genoss, schlug Peter Berezin Alarm. Berezin und sein Team bei der Research-Firma BCA sagten voraus, dass breit angelegte einseitige Zölle kommen würden - und dass die Vorschläge der neuen Regierung weit über das hinausgehen würden, was in Trumps erster Amtszeit umgesetzt worden war.

Nach dem Zolldrama dieser Woche hat sich Berezins Aufruf vom Dezember als vorausschauend erwiesen. Und wenn er auch in Bezug auf die nächsten Schritte Recht hat, dann sind die US-Aktien noch lange nicht am Boden.

Der Stratege bleibt bei seiner Prognose - die zu den pessimistischsten an der Wall Street im vergangenen Jahr gehörte -, dass der S&P 500 bis zum Jahresende auf 4'450 Punkte fallen wird. Das wäre ein Rückgang von fast 18 Prozent gegenüber dem derzeitigen Stand. Der Ölpreis könnte unterdessen von derzeit rund 63 Dollar pro Barrel auf 50 Dollar fallen, und zwar «aus schlechten Gründen: mangelnde Nachfrage».

Rezession bereits im zweiten Quartal?

Berezin hält eine Rezession in den USA für wahrscheinlich, möglicherweise schon im zweiten Quartal. Seiner Ansicht nach war die Wirtschaft bereits zu Beginn des Jahres anfällig. Es gab weniger offene Stellen als in den Vorjahren, die Ersparnisse der Pandemie liessen nach, und die Leerstandsquoten stiegen ebenso wie die Zahlungsrückstände bei Auto- und Studentenkrediten. Jetzt wird die Situation durch die von Trump eingeführten Zölle noch verschärft.

«Rezessionen treten in der Regel auf, wenn eine Wirtschaft anfällig wird und dann von einem Schock getroffen wird», sagte Berezin von Montreal aus, wo BCA, wo er Chefstratege und Forschungsdirektor ist, seinen Sitz hat. «Es wird eher schlimmer als besser werden, die Wirtschaft wird sich verschlechtern, der Handelskrieg wird schlimmer werden. Was passieren wird, ist, dass es Vergeltungsmassnahmen geben wird.» Berezin schätzt die Wahrscheinlichkeit einer Rezession in den USA auf 75 Prozent.

Zu Beginn des Jahres war die Wall Street optimistisch für Aktien und die Wirtschaft, da sie darauf setzte, dass Trumps Vorschläge für Steuersenkungen und Deregulierung jeden protektionistischen Ausschlag ausgleichen würden. Von den 19 Strategen, die Bloomberg zu diesem Zeitpunkt befragte, sah keiner den S&P 500 unter 6'000 Punkten enden.

Stattdessen ging Trump auf den Handel ein und kündigte die höchsten Zölle seit etwa einem Jahrhundert an, darunter eine Abgabe von mindestens 10 Prozent auf alle Exporteure in die USA und noch höhere Zölle auf etwa 60 andere Länder. Viele haben ihre Wachstumsprognosen nach unten korrigiert und die Wahrscheinlichkeit eines Rückgangs sowie eines Anstiegs der Inflation in die Höhe geschraubt.

Abschwung dürfte US-Wirtschaft am härtesten treffen

Die Hauptlast des Ausverkaufs nach der Ankündigung trugen die US-Aktien: Der S&P 500 fiel am Donnerstag um fast 5 Prozent und verzeichnete damit den schlimmsten Kurseinbruch seit 2022. «Als Vergeltungsmassnahme für die von der US-Regierung verhängten Zölle könnten andere Länder die Schrauben bei US-Tech-Unternehmen, die in ihrem Land tätig sind, anziehen, was den Markt insgesamt belasten würde», sagte er.

Handelspartner auf der ganzen Welt könnten ebenfalls Steuern auf US-Firmen erheben, die im Ausland tätig sind, während die Bevölkerung auf der ganzen Welt wahrscheinlich amerikanische Waren verschmähen oder sogar Reisen in die USA meiden wird, wie es einige Kanadier bereits tun. Die Renditen von US-Staatsanleihen könnten seiner Meinung nach in den kommenden Monaten hoch bleiben, da die Regierung möglicherweise nicht finanzierte Steuersenkungen durchsetzen wird.

«Wir stehen an der Schwelle zu einer sehr, sehr hässlichen Rückkopplungsschleife, in der die Menschen ihre Ausgaben einschränken, weil sie sich Sorgen um ihre Jobaussichten machen, und das führt dazu, dass sie sich selbst erfüllen», so Berezin. «Wenn die Leute nicht ausgeben, bedeutet das, dass weniger Leute eingestellt werden, und wenn weniger Leute eingestellt werden, gibt es weniger Beschäftigung, und wenn es weniger Beschäftigung gibt, gibt es weniger Einkommen und noch weniger Ausgaben.»

(Bloomberg)