Während die durchschnittliche Prognose in der monatlichen Bloomberg-Umfrage keinen weiteren Aufwärtstrend in diesem Jahr erkennen lässt, sprechen eine Reihe von jüngsten Aufstufungen für einige Gewinne für die europäischen Börsen. Der Stoxx Europe 600 Index wird das Jahr bei 498 Punkten beenden, so die durchschnittliche Vorhersage in einer Umfrage unter 16 Aktienstrategen, deren Median bei 500 Punkten liegt - fast identisch mit dem aktuellen Kursstand.
Allerdings hat ein Viertel der Befragten ihre Ziele gegenüber dem Vormonat angehoben, und der gleiche Anteil sieht eine Rendite von über 8 Prozent voraus. Der Durchschnitt wird durch zwei sehr düstere Prognosen verzerrt - Bank of America und TFS Derivatives - die beide einen zweistelligen Rückgang erwarten.
Strategen sind sich über das Potenzial europäischer Aktien nicht einig.
Die Strategen von Barclays, Deka Bank, Deutsche Bank und Oddo BHF haben alle ihre Ziele erhöht. Thomas Zlowodzki von Oddo BHF führt das bullishe Lager mit einer Prognose für den Referenzindex von 562 Punkten an und begründet dies mit der "beginnenden zyklischen Erholung in Europa und der anhaltenden Robustheit der US-Wirtschaft". Der Stratege ist in seinen Empfehlungen zyklisch orientiert, genau wie seine bullishen Kollegen von Barclays, Citigroup und Deutsche Bank - alle mit einem Ziel von 540 Punkten -, da die sich verbessernde Wirtschaft die Erträge ankurbeln dürfte.
Die Geopolitik bleibt der Joker, so Barclays-Stratege Emmanuel Cau. Die Volatilität an den Aktienmärkten ist nach dem Angriff des Irans auf Israel stark angestiegen. Anleger könnten einen Teil dieses Risikos mit Positionen im europäischen Öl- und Gassektor ausgleichen, so Cau. "Wir sind nach wie vor der Meinung, dass eine Übergewichtung des Energiesektors eine relevante Absicherung des Tail-Risikos darstellt und darüber hinaus fundamental unterstützt wird.”
Zyklische Aktien haben die Rallye in Europa in diesem Jahr angeführt, wobei Autos, Banken und Industriewerte zu den Sektoren mit der besten Performance gehören. Die Spannungen im Nahen Osten in Verbindung mit weiteren Verzögerungen bei den Zinssenkungen der US-Notenbank haben jedoch einen Rückschlag bei den Aktien ausgelöst, so dass der Stoxx 600 im April um 2,5 Prozent gefallen ist. Angesichts der fünfmonatigen Rallye von 18 Prozent zwischen November und März ist der Rückgang noch moderat.
Zyklische Aktien preisen Wirtschaftserholung ein.
"Die Erträge können Aktien immer noch gegen höhere Zinsen absichern", sagte Cau. Solange die Konjunkturdaten eine Ertragserholung bis 2024 erwarten lassen, könnte ein "Buy the Dip" funktionieren, fügte er hinzu und warnte, dass die jüngste Neubewertung wenig Spielraum für Fehler lässt, insbesondere bei zyklischen Werten.
Andreas Bruckner, Stratege bei der Bank of America, stimmt nicht mit dem Konsens überein, der besagt, dass der Straffungszyklus "ohne grossen Schaden" vorübergegangen ist, und sagt, dass "die verzögerten Auswirkungen der höheren Zinssätze erst später in diesem Jahr sichtbar werden". Er erwartet eine deutliche Verlangsamung des Wirtschaftswachstums und eine Unterperformance der zyklischen Aktien um 15 Prozent gegenüber den defensiven Werten.
Die Gewinnsaison hat gerade erst begonnen, und da die Analysten die Messlatte niedriger gelegt haben, werden einige Vorzeigewerte bereits abgestraft, insbesondere bei Aktien, die mit erhöhten Multiples gehandelt werden. So ist beispielsweise der Chiphersteller ASML seit der Veröffentlichung der Zahlen am Dienstag um 7 Prozent gefallen.
Gewinnerwartungen werden optimistischer.
"Sinkende Diskontsätze rechtfertigten die Rallye Ende 2023, sind aber in letzter Zeit stark angestiegen und stellen nun ein Risiko für die Bewertungen dar", sagt UBS-Stratege Gerry Fowler. Sein Ziel von 450 Punkten "liegt am unteren Ende unserer plausiblen Verteilung, aber wir denken, dass alles über einem Niveau von 500 an die Grenzen dessen stösst, wo der Stoxx 600 gehandelt werden kann, ohne einen wesentlichen Anstieg der Gewinnerwartungen, den wir nicht kommen sehen."
(Bloomberg/cash)
