Autor: René Nicolodi, Leiter Equities & Themes, Zürcher Kantonalbank.
Aktienfonds, die sich auf bestimmte Themen wie Technologie, Gesundheitswesen oder saubere Energie konzentrieren, können erhebliche Unterschiede in ihren Renditen aufweisen. Diese Schwankungen lassen sich auf die unterschiedliche Wertentwicklung der zugrunde liegenden Themen, den Zeitpunkt der Investitionen und die Auswahl bestimmter Wertpapiere innerhalb jedes Themas zurückführen. So erzielen beispielsweise in Zeiten, in denen sich Technologiewerte besser entwickeln als der breite Markt, technologieorientierte Themenfonds häufig höhere Renditen. Umgekehrt können Fonds, die sich auf Themen konzentrieren, die eine unterdurchschnittliche Wertentwicklung aufweisen, wie z. B. traditionelle Energietitel in Zeiten der Umstellung auf erneuerbare Energien, ins Hintertreffen geraten. Diese Divergenz verdeutlicht die Bedeutung der Themenauswahl und die Dynamik der Marktbedingungen sowie der Nachhaltigkeitsinitiativen, die sich auf Themenfonds auswirken. Aber selbst innerhalb desselben Anlagethemas können die Renditen der Produkte stark variieren, wie das Beispiel «Energy Transition» in der folgenden Grafik zeigt.
Thema Energiewende - Domizil All-Europe - AuM > EUR 40 Mio. - exkl. Indexfonds - in EUR - per Ende Mai 2024
Quelle: Asset Management der Zürcher Kantonalbank basierend auf Daten von Morningstar.
Mehrere Auslöser für abweichende Renditen
Die unterschiedlichen Renditen der thematischen Aktienfonds lassen sich unter anderem auf die verschiedenen Anlagestile der Fondsmanager zurückführen, wie z. B. Wachstums-, Value- und Qualitätsansätze. Wachstumsorientierte Fonds investieren in der Regel in Unternehmen, von denen ein überdurchschnittliches Umsatz- und Gewinnwachstum erwartet wird, häufig in schnell expandierenden Branchen wie Technologie oder Biotechnologie. Diese Fonds können in Hausse-Zeiten hohe Renditen erzielen. In Abschwungphasen dagegen, wenn hoch bewertete Aktien vermehrt tangiert werden, können sie stärker korrigieren. Im Gegensatz dazu konzentrieren sich wertorientierte Fonds auf unterbewertete Aktien, die zu Preisen unter ihrem inneren Wert gehandelt werden und häufig in etablierteren Branchen zu finden sind. Diese Fonds erzielen in der Regel gute Ergebnisse, wenn sich die Anleger weniger auf das Umsatz- und Gewinnwachstum der Unternehmen konzentrieren, sondern mehr Wert auf die Bewertungsmerkmale der Aktien legen. Auf der anderen Seite können sie in spekulativen Wachstumsphasen zurückbleiben. Qualitätsorientierte Fonds schliesslich, die den Schwerpunkt auf Unternehmen mit solider Finanzlage und stabilen Erträgen legen, versuchen, die Volatilität des Wachstums und den Konservatismus des Value-Investing auszugleichen. Dies führt zu unterschiedlichen Renditeprofilen, die strategische Ausrichtung robuster, gut geführter Unternehmen widerspiegeln. In der Praxis können die verschiedenen Ansätze miteinander verbunden werden.
Kapitalrendite als mögliches Qualitätsmerkmal
Qualitätsorientierte Aktien zeichnen sich häufig durch eine überdurchschnittliche Kapitalrendite (ROIC) aus. Berechnet wird sie als Nettobetriebsgewinn nach Steuern geteilt durch das investierte Kapital. Eine hohe Kapitalrendite kann unter anderem ein Merkmal dafür sein, dass ein Unternehmen seine Ressourcen effizient einsetzt, um hohe Renditen zu erwirtschaften. Zudem spiegelt sie seinen Wettbewerbsvorteil, seine betriebliche Effizienz und seine soliden Managementpraktiken wider. So werden beispielsweise Unternehmen wie Apple und Microsoft, die durchgängig eine hohe Kapitalrendite ausweisen, häufig als Qualitätsinvestitionen betrachtet, da sie in der Vergangenheit dauerhaft in der Lage waren, erhebliche Renditen auf ihre Investitionen zu erwirtschaften, was ihre langfristige finanzielle Gesundheit und ihr strategisches Geschick unterstreicht. Weitere erwähnenswerte Qualitätsmerkmale neben einer hohen Kapitalrendite sind eine geringe finanzielle Verschuldung, ein wettbewerbsfähiges Geschäftsmodell und ein attraktives ESG-Profil.
Unternehmen mit einer hohen Kapitalrendite sind in der Regel widerstandsfähiger gegenüber wirtschaftlichen Abschwüngen, da ihre effizienten Abläufe und starken Bilanzen einen Puffer gegen Marktschwankungen bieten. Diese Widerstandsfähigkeit kann sich im Laufe der Zeit in stabileren und beständigeren Renditen niederschlagen, was das Gesamtrisiko für die Anleger verringert. Darüber hinaus verfügen Qualitätsaktien häufig über nachhaltige Wettbewerbsvorteile wie einen hohen Bekanntheitsgrad, einen treuen Kundenstamm und innovative Fähigkeiten, die zu ihrem langfristigen Wachstumspotenzial beitragen.
Qualitätsorientierte Fonds zeigen robusten Investitionsansatz
Die Renditen thematischer Aktienfonds sind aufgrund der unterschiedlichen Wertentwicklungen der zugrunde liegenden Themen von Natur aus divergent. Die Unterscheidung zwischen Growth-, Value- und Quality-Ansätzen verstärkt diese Divergenz noch, wobei jeder Stil einzigartige Risiko- und Renditeeigenschaften aufweist.
Qualitätsorientierte Fonds, die sich auf Unternehmen mit hoher Kapitalrendite konzentrieren, bieten einen robusten Investitionsansatz, der im Laufe der Zeit oft zu stabileren und besseren Renditen führt. Da die finanzielle Gesundheit, die betriebliche Effizienz, die Wettbewerbsvorteile und ein attraktives ESG-Profil im Vordergrund stehen, bieten Qualitätsinvestitionen ein überzeugendes Argument für Anleger, die in ihren Portfolios nach Kontinuität und beständiger Performance suchen.
